Η UBS βλέπει σημαντική επενδυτική ευκαιρία στα ελληνικά ομόλογα, εκτιμώντας ότι ένα νέο sell-off στην αγορά κρατικού χρέους θα μπορούσε να δημιουργήσει ελκυστικά σημεία εισόδου για τους επενδυτές.
Όπως σημειώνει ο ελβετικός οίκος, αν υποχωρήσουν εκ νέου οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό, τότε αγορές όπως η ελληνική, αλλά και η ιταλική, η ισπανική και η βρετανική, μπορούν να προσφέρουν αξιόλογες αποδόσεις.
Στην αγορά ομολόγων, η UBS ξεχωρίζει την Ελλάδα ως μία από τις αγορές όπου ένα νέο κύμα πιέσεων θα μπορούσε να δημιουργήσει ελκυστική επενδυτική ευκαιρία. Όπως σημειώνει, ένα νέο sell-off στα κρατικά ομόλογα της Ελλάδας, αλλά και του Ηνωμένου Βασιλείου, της Ιταλίας και της Ισπανίας, θα μπορούσε να προσφέρει αξιοπρεπείς αποδόσεις, εφόσον υποχωρήσουν και πάλι οι πληθωριστικοί φόβοι, που αποτελεί και το βασικό της σενάριο.
Προετοιμασμένη η Ευρώπη έναντι ενός νέου ενεργειακού σοκ
Στο ίδιο πλαίσιο, η UBS εκτιμά ότι η Ευρώπη είναι σήμερα καλύτερα προετοιμασμένη για ένα νέο ενεργειακό σοκ σε σχέση με το 2022 και γι’ αυτό καλεί τους επενδυτές να παραμείνουν στις αγορές, παρά την αυξημένη μεταβλητότητα που προκαλεί η κρίση στη Μέση Ανατολή.
Σύμφωνα με την ανάλυση, ο δείκτης MSCI Europe έχει υποχωρήσει περίπου 5% από την έναρξη των επιθέσεων των ΗΠΑ και του Ισραήλ στο Ιράν στις 28 Φεβρουαρίου, κίνηση που, όπως αναφέρει η UBS, είναι σε γενικές γραμμές συμβατή με την αντίδραση που έχουν επιδείξει οι αγορές και σε προηγούμενες κρίσεις εφοδιασμού πετρελαίου αντίστοιχου μεγέθους.
Με άλλα λόγια, η αγορά δεν φαίνεται ούτε να υπερβάλλει ούτε να αγνοεί τον κίνδυνο. Ο οίκος υπενθυμίζει ότι σε 11 προηγούμενα μεγάλα γεωπολιτικά επεισόδια, ο MSCI Europe υποχώρησε κατά μέσο όρο περίπου 4% στις πρώτες ημέρες της κρίσης, αλλά στη συνέχεια ανέκαμψε μέσα σε 50 έως 100 ημέρες.
Γι’ αυτό και η βασική του σύσταση είναι ότι, ιστορικά, η παραμονή στις αγορές αποδείχθηκε πιο αποτελεσματική στρατηγική από την αποχώρηση.
Όπως επισημαίνει η UBS, το βασικό ερώτημα είναι η διάρκεια και η ένταση του ενεργειακού σοκ. Η βασική της υπόθεση παραμένει ότι ο αντίκτυπος στην παγκόσμια προσφορά ενέργειας θα είναι προσωρινός, κάτι που θα επέτρεπε στις ευρωπαϊκές μετοχές να ανακάμψουν μετά την τρέχουσα αστάθεια. Ωστόσο, αναγνωρίζει ότι τα περιθώρια για ένα πιο αρνητικό σενάριο έχουν αυξηθεί.
Η αβεβαιότητα αυτή αποτυπώνεται και στην πορεία του πετρελαίου. Η τιμή του Brent εκτινάχθηκε κοντά στα 120 δολάρια το βαρέλι, στη συνέχεια υποχώρησε στα 81 δολάρια και πλέον κινείται κοντά στα 100 δολάρια, καθώς οι στρατιωτικές συγκρούσεις και η σκληρή ρητορική από ΗΠΑ και Ιράν διατηρούν την αγορά σε νευρικότητα.
Η UBS προειδοποιεί ότι όσο περισσότερο παραμένουν υψηλές οι τιμές της ενέργειας, τόσο μεγαλύτερη θα είναι η πίεση στην Ευρώπη μέσω του αυξημένου κόστους για τις επιχειρήσεις, της ασθενέστερης κατανάλωσης και της επιβράδυνσης του ΑΕΠ.
Σε ένα δυσμενέστερο σενάριο, η ανάπτυξη της ευρωπαϊκής οικονομίας θα μπορούσε ακόμη και να αγγίξει προσωρινά το 0%.
Οι διαφορές από την έναρξη του πολέμου στην Ουκρανία
Παρότι η σημερινή συγκυρία θυμίζει σε κάποιο βαθμό την περίοδο που ακολούθησε την έναρξη του πολέμου Ρωσίας–Ουκρανίας, η UBS θεωρεί ότι υπάρχουν ουσιαστικές διαφορές που καθιστούν την Ευρώπη λιγότερο ευάλωτη αυτή τη φορά.
Πρώτον, η Ευρώπη είναι σήμερα πολύ λιγότερο εξαρτημένη από τη Μέση Ανατολή απ’ ό,τι ήταν από τη Ρωσία πριν από το 2022. Όπως εξηγεί, πριν από τον πόλεμο στην Ουκρανία, η Ρωσία κάλυπτε περίπου το 40% των συνολικών εισαγωγών φυσικού αερίου της ΕΕ, ενώ το ρωσικό αέριο αντιστοιχούσε περίπου στο 35%-40% της κατανάλωσης.
Αντίθετα, η Μέση Ανατολή αντιπροσωπεύει σήμερα μόνο περίπου το 10% των εισαγωγών LNG της Ευρώπης, δηλαδή περίπου το 4% της συνολικής κατανάλωσης φυσικού αερίου.
Δεύτερον, η UBS τονίζει ότι ο πληθωριστικός αντίκτυπος ενός νέου ενεργειακού σοκ αναμένεται να είναι πιο ήπιος από ό,τι το 2022.
Τότε οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου είχαν εκτοξευθεί σε περίπου 340 ευρώ/MWh, ενώ τώρα κινούνται κοντά στα 50 ευρώ/MWh. Επιπλέον, τότε η ενεργειακή κρίση συνέπεσε με τις ήδη έντονες πληθωριστικές πιέσεις που είχαν αφήσει πίσω τους η πανδημία και οι διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα.
Σήμερα, αντίθετα, το σοκ εκδηλώνεται σε περιβάλλον αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού, γι’ αυτό και οι κεντρικές τράπεζες εμφανίζονται λιγότερο πρόθυμες να αντιδράσουν με αυξήσεις επιτοκίων.
Τρίτον, σύμφωνα με την UBS, τόσο τα νοικοκυριά όσο και οι επιχειρήσεις στην Ευρώπη έχουν ήδη προσαρμοστεί μετά την προηγούμενη ενεργειακή κρίση.
Οι καταναλωτές εμφανίζουν υψηλότερα ποσοστά αποταμίευσης, ενώ οι επιχειρήσεις έχουν βελτιώσει την ενεργειακή τους απόδοση και έχουν περιορίσει μέρος της ενεργοβόρας δραστηριότητας.
Ο οίκος αναφέρει χαρακτηριστικά ότι στη Γερμανία η παραγωγή στις ενεργοβόρες βιομηχανίες έχει μειωθεί κατά 22% από τα τέλη του 2021, έναντι μείωσης 8% στις μη ενεργοβόρες. Παράλληλα, και οι κυβερνήσεις εμφανίζονται καλύτερα προετοιμασμένες να στηρίξουν επιχειρήσεις και νοικοκυριά.
Διαχειρίσιμοι οι κίνδυνοι από την κρίση στη Μ. Ανατολή
Με αυτά τα δεδομένα, η UBS θεωρεί ότι οι κίνδυνοι από τον πόλεμο παραμένουν διαχειρίσιμοι για τις προοπτικές ανάπτυξης της Ευρώπης και για τις αγορές μετοχών. Γι’ αυτό επιμένει ότι οι επενδυτές δεν θα πρέπει να εγκαταλείψουν τις θέσεις τους, παρότι εισηγείται πιο προσεκτικές επιλογές ανά κλάδο.
Στις μετοχές, ο οίκος ανακοινώνει ότι υποβάθμισε τις ευρωπαϊκές τράπεζες σε ουδέτερη στάση από «ελκυστική», ενώ έκλεισε και το trade στις «παγκόσμιες τράπεζες», κρίνοντας ότι οι αποτιμήσεις δεν είναι πλέον τόσο πειστικές και ότι η μακροοικονομική αβεβαιότητα έχει αυξηθεί.
Αντίθετα, συνεχίζει να προτιμά την τεχνολογία, τις βιομηχανίες και τη γερμανική αγορά, θεωρώντας ότι αυτοί οι τομείς στηρίζονται από την κυκλική βελτίωση αλλά και από διαρθρωτικές τάσεις, όπως ο εξηλεκτρισμός, το reshoring και οι αυξημένες αμυντικές δαπάνες.
Από την άλλη πλευρά, αν η ενεργειακή κρίση αποδειχθεί πιο επίμονη, η UBS θεωρεί ότι τα ευρωπαϊκά ομόλογα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό είναι πιθανό να υπεραποδώσουν.
Στην αγορά συναλλάγματος, διατηρεί ουδέτερη στάση για το ευρώ, επισημαίνοντας ότι το δολάριο συνεχίζει να ενισχύεται από τη λογική του ασφαλούς καταφυγίου.
Όπως προειδοποιεί, μια νέα σημαντική άνοδος στις τιμές της ενέργειας πάνω από τα τρέχοντα επίπεδα θα μπορούσε να πιέσει την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου προς την περιοχή του 1,10–1,12.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
