Σύσταση «buy» και τιμή στόχο στα 52 ευρώ δίνει η City για την Metlen, δίνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η Citi τοποθετεί την τιμή στόχο (TP) στα 52 ευρώ, ενσωματώνοντας την επέκταση στο γάλλιο στις εκτιμήσεις της.
Επιπλέον, τα κέρδη από την παραγωγή νικελίου–χαλκού–κοβαλτίου θα μπορούσαν να ανεβάσουν την αποτίμηση στα €80 ανά μετοχή σε αισιόδοξο σενάριο (bull case).
Η αμερικανική τράπεζα βλέπει τη Metlen να εισέρχεται σε νέα φάση ανάπτυξης, με την κερδοφορία να εκτιμάται στα 1,4–1,5 δισ. ευρώ έως το 2028, ενώ εφόσον επιβεβαιωθεί ο στόχος για 2 δισ. ευρώ EBITDA, η αποτίμηση θα μπορούσε να εκτοξευθεί έως τα 80 ευρώ ανά μετοχή.
Παράλληλα, η Citi προβλέπει ισχυρές ταμειακές ροές από την M Renewables στα τέλη του 2025 και στις αρχές του 2026, με το Free Cash Flow να ξεπερνά τα 0,5 δισ. ευρώ το 2027 και το 1 δισ. ευρώ το 2028, ενισχύοντας τη χρηματοοικονομική ευρωστία της εταιρείας και το επενδυτικό της αφήγημα.
Όπως αναφέρει η Citi, η Metlen έχει εισέλθει στη δεύτερη φάση ανάπτυξής της, επανατοποθετώντας τον μεταλλουργικό της κλάδο μέσω της παραγωγής κρίσιμων μετάλλων για την περίοδο 2025–2030. Η παραγωγή νικελίου, χαλκού και κοβαλτίου αποτελεί ένα νέο εγχείρημα, που ενδέχεται να προσελκύσει επενδυτικό ενδιαφέρον, με την πιλοτική μονάδα να αναμένεται να αποδώσει αποτελέσματα το 2026.
Η παραγωγή γαλλίου παράλληλα με την παραγωγή αλουμίνας αναμένεται να τοποθετήσει τη Metlen στην αλυσίδα αξίας κρίσιμων μετάλλων, λειτουργώντας ως καταλύτης για επαναξιολόγηση (re-rating) στα επίπεδα των ανταγωνιστών της.
Η επέκταση αναμένεται να είναι χαμηλής κεφαλαιακής έντασης, ενώ οι κρατικές επιδοτήσεις θα ενισχύσουν περαιτέρω τις αποδόσεις των έργων (IRRs). Η Citi προβλέπει επίσης μικρές εξαγορές (bolt-on M&A), κυρίως για την εξασφάλιση πρώτων υλών.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Citi, η Metlen έχει εγκρίνει επέκταση του διυλιστηρίου αλουμίνας ύψους €295 εκατ., η οποία λειτουργεί και ως καταλύτης για παραγωγή 50 τόνων γαλλίου (και πιθανώς σκανδίου) έως το 2027–2028. Η εταιρεία ευελπιστεί να λάβει κρατική στήριξη για το επενδυτικό κόστος, γεγονός που καθιστά την κεφαλαιακή ένταση ιδιαίτερα ευνοϊκή.
Επίσης, η Metlen, έχει ανακοινώσει τεχνολογικές δυνατότητες ανάκτησης νικελίου, χαλκού και κοβαλτίου από απορρίμματα (tailings). Η κατασκευή μιας πιλοτικής μονάδας 50 χιλ. τόνων βρίσκεται σε εξέλιξη και, σύμφωνα με τη Citi, η επιτυχής δοκιμή και σταδιακή αύξηση της παραγωγής θα αποτελέσει βασικό καταλύτη για να αποτιμήσει η αγορά την εμπορική κλίμακα επέκτασης των 200 χιλ. και 250 χιλ. τόνων στις φάσεις 1 και 2, αντίστοιχα.
Ανανεώσιμες Πηγές: Στόχος EBITDA €1 δισ. στον ενεργειακό κλάδο
Αφού πέτυχε πενταπλασιασμό του EBITDA (από €150 εκατ. σε €750 εκατ.) την τελευταία πενταετία, η Citi εκτιμά ότι η ενεργειακή δραστηριότητα της MTLN μπορεί να φτάσει EBITDA €1 δισ. έως το 2028. Η ανάπτυξη στις ανανεώσιμες πηγές, κυρίως στην ηλιακή ενέργεια, αποτελεί τον βασικό μοχλό, ενώ η έκθεση σε συστήματα αποθήκευσης ενέργειας (BESS) προσφέρει προαιρετική περαιτέρω ανάπτυξη.
Η Metlen έχει επιδείξει ισχυρή αύξηση του EBITDA τα τελευταία τρία χρόνια, σημειώνοντας τριπλασιασμό των ομαδικών κερδών προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA), κυρίως χάρη στην επέκτασή της στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και στη διπλασίαση της παραγωγικής ικανότητας του θερμικού ενεργειακού της τομέα — εξέλιξη που υποστηρίχθηκε και από το ευνοϊκό περιβάλλον στις ενεργειακές αγορές, όπου τα περιθώρια κέρδους στην ηλεκτροπαραγωγή έχουν δομικά αναπροσαρμοστεί προς τα πάνω.
Η Citi εκτιμά ότι, παρότι η ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας αναμένεται να συνεχιστεί, ενισχύοντας σταθερά τον ενεργειακό κλάδο, η επόμενη φάση ταχείας ανάπτυξης της Metlen θα προέλθει από τον μεταλλουργικό της τομέα. Προβλέπει ότι τα EBITDA του ομίλου θα αυξηθούν στα €1,5 δισ. έως το 2028, καθώς η εταιρεία θα υλοποιήσει την επέκταση της παραγωγής αλουμίνας, που θα αποτελέσει επίσης καταλύτη για την παραγωγή γαλλίου.
Επιπλέον, η μετοχή διατηρεί σημαντικά περιθώρια προαιρετικής ανάπτυξης, ικανά να οδηγήσουν σε EBITDA ύψους €2 δισ., μέσω της σχεδιαζόμενης επέκτασης στην παραγωγή νικελίου, χαλκού και κοβαλτίου.
Η σύνθεση των δραστηριοτήτων του ομίλου αναμένεται να μετατοπιστεί υπέρ του μεταλλουργικού κλάδου
Ο ενεργειακός τομέας της Metlen αντιστοιχούσε σε πάνω από το 70% του συνολικού EBITDA του ομίλου το 2024, ποσοστό που, σύμφωνα με την Citi, αναμένεται να βελτιωθεί υπέρ του μεταλλουργικού κλάδου μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια.
Η εταιρεία έχει ήδη εγκρίνει την επέκταση της παραγωγικής ικανότητας του διυλιστηρίου αλουμίνας, ύψους €295 εκατ., η οποία αποτελεί και καταλύτη για την παραγωγή έως και 50 τόνων γαλλίου. Αυτό θα είναι το πρώτο βήμα της MTLN στην παραγωγή κρίσιμων υλικών, ενώ η Ευρωπαϊκή Ένωση έχει ήδη εντάξει τη βωξίτη και την αλουμίνα στη λίστα των κρίσιμων πρώτων υλών (Critical Raw Materials - CRMs).
Η Citi επισημαίνει ότι η Metlen έχει ανακοινώσει σχέδια επέκτασης στην παραγωγή νικελίου–χαλκού–κοβαλτίου, αξιοποιώντας τεχνολογικές δυνατότητες ανάκτησης μετάλλων από τα απόβλητα (tailings). Η εταιρεία βρίσκεται στη διαδικασία δημιουργίας πιλοτικής μονάδας με δυναμικότητα επεξεργασίας έως 50 χιλ. τόνους, ενώ η εμπορική παραγωγή αναμένεται να αναπτυχθεί σε δύο στάδια — 200 χιλ. τόνοι στην πρώτη φάση και 250 χιλ. τόνοι στη δεύτερη.
Στο βασικό σενάριο (base case) της Citi δεν περιλαμβάνονται οι επεκτάσεις σε νικέλιο–χαλκό–κοβάλτιο, ωστόσο στο αισιόδοξο σενάριο (bull case), που προβλέπει EBITDA από αυτή τη δραστηριότητα, η αποτίμηση της μετοχής φτάνει τα €80 ανά μετοχή, δηλαδή σχεδόν διπλασιασμός της τρέχουσας τιμής.
Η προβλεπόμενη ανάπτυξη του EBITDA αναμένεται να στηριχθεί κυρίως στον μεταλλουργικό κλάδο. Η πρώτη φάση ανάπτυξης προέρχεται από την επέκταση της αλουμίνας/παραγωγής γαλλίου, ενώ η δεύτερη φάση θα προέλθει από την επέκταση στην παραγωγή νικελίου–χαλκού–κοβαλτίου.
Η Citi διατηρεί αισιόδοξη στάση (bullish view) για την αγορά του αλουμινίου, προβλέποντας τιμή $3.500/τόνο για την περίοδο 2027–2028, γεγονός που θα μπορούσε να φέρει επιπλέον ανάπτυξη πέρα από τις προβλέψεις της ίδιας της εταιρείας.
Επιπλέον, μια ισχυρότερη προοπτική στις τιμές του χαλκού θα μπορούσε να αποτελέσει πρόσθετο θετικό παράγοντα, εφόσον ο χαλκός αποτελέσει σημαντικό τμήμα της δραστηριότητας βασικών μετάλλων.
Βελτίωση της ταμειακής θέσης ενόψει
Σύμφωνα με την Citi, η ανάπτυξη του κλάδου ανανεώσιμων πηγών ενέργειας της MTLN έχει απορροφήσει σημαντικό μέρος των κεφαλαιουχικών δαπανών (capex), διατηρώντας αρνητικές ταμειακές ροές τα τελευταία τρία χρόνια. Το καθαρό χρέος έχει αυξηθεί σημαντικά, με τον λόγο καθαρού χρέους προς EBITDA να παραμένει άνω του 2x για το μεγαλύτερο μέρος της φάσης ανάπτυξης.
Ωστόσο, η Citi εκτιμά ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) θα κορυφωθούν το 2026 στο βασικό της σενάριο και προβλέπει σταδιακή και διατηρήσιμη βελτίωση των ελεύθερων ταμειακών ροών (Free Cash Flow).
Οι εκτιμήσεις της κάνουν λόγο για Free Cash Flow έως €500 εκατ. το 2027.
Η Citi σημειώνει ότι, αν στο βασικό σενάριο ενσωματωθούν προκαταβολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες (front-loaded capex) για την επέκταση νικελίου–χαλκού–κοβαλτίου —οι οποίες επί του παρόντος περιλαμβάνονται μόνο στο αισιόδοξο σενάριο— τότε αυτές θα μπορούσαν να μετριάσουν τις προβλέψεις για τις ταμειακές ροές.
Ωστόσο, τα οφέλη σε ρευστότητα από τις νέες αυτές δραστηριότητες θα εκδηλωθούν σε μεταγενέστερη φάση.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
