Νέα ανάλυση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο δημοσίευσε η Eurobank Equities, η οποία κάνει λόγο για ένα «κατασκευαστικό, αλλά πλέον πιο επιλεκτικό» περιβάλλον για τις ελληνικές τράπεζες.
Η εταιρεία διατηρεί σύσταση Buy (Αγορά) για Εθνική, Πειραιώς και Bank of Cyprus, ενώ τοποθετεί σε Hold (Διατήρηση) τις Alpha Bank και Optima Bank. Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα 4,08 ευρώ για την Alpha, 15,83 ευρώ για την Εθνική, 9,62 ευρώ για την Πειραιώς, 8,88 ευρώ για την Optima και 10,00 ευρώ για την Bank of Cyprus.
Η Eurobank Equities σημειώνει ότι οι συστημικές τράπεζες παρουσίασαν αποτελέσματα σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένα με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Τα καθαρά έσοδα από τόκους σταθεροποιήθηκαν στο τρίτο τρίμηνο, καταγράφοντας οριακή υποχώρηση 0,2% σε τριμηνιαία βάση, σε μια περίοδο που τα επιτόκια της αγοράς έχουν πλέον φτάσει σε σταθερό επίπεδο.
Οι προμήθειες εμφάνισαν ήπια κάμψη, όπως ήταν αναμενόμενο, λόγω εποχικότητας στις πληρωμές και μεταφορές χρημάτων, ενώ οι δραστηριότητες bancassurance και διαχείρισης κεφαλαίων συνέχισαν να αναπτύσσονται με διψήφιο ρυθμό άνω του 20% σε ετήσια βάση.
Το trading income υποχώρησε, ενώ τα λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν οριακά κατά 1,6%, με την έκθεση να τονίζει ότι η τάση αυτή οφείλεται σε επενδύσεις σε νέα στελέχη και σε πρόσθετα κόστη ενοποίησης, όπως το project Snappi.
Παρά ταύτα, το επίπεδο αποτελεσματικότητας του κλάδου παραμένει εξαιρετικό, με δείκτη cost-to-income περίπου στο 37%, αισθητά καλύτερο από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο του 45%.
Η ποιότητα του χαρτοφυλακίου δανείων παραμένει σταθερή, με το κόστος ρίσκου να κινείται κοντά στις 50 μονάδες βάσης.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, η κερδοφορία ήταν ιδιαίτερα ισχυρή για την Eurobank και την Εθνική, οι οποίες εμφάνισαν δείκτη απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 16,2% και 15,6% αντίστοιχα, ενώ ακολούθησαν η Πειραιώς με 14,6% και η Alpha Bank με 11,7%.
Σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα κινήθηκαν η Optima Bank με περίπου 24% και η Bank of Cyprus με 18,4%. Οι κεφαλαιακές βάσεις του κλάδου παραμένουν ισχυρές, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 16,2%, καθώς τα ισχυρά κέρδη απορροφούν τις πιέσεις από μερίσματα και αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού.
Σημειώνεται ότι σχεδόν όλες οι τράπεζες αναβάθμισαν τις προβλέψεις για το σύνολο της χρονιάς, λόγω υψηλότερης πιστωτικής επέκτασης, χαμηλότερου κόστους ρίσκου και καλύτερης ορατότητας στα έσοδα, κάτι που δημιουργεί προϋποθέσεις για πιθανές αναβαθμίσεις και για τη διετία 2026–27.
Η Eurobank Equities προχώρησε σε αναπροσαρμογές στα μοντέλα της, λαμβάνοντας πλέον υπόψη ένα διάστημα κατά το οποίο το επιτόκιο της ΕΚΤ θα σταθεροποιηθεί στο 2% για την περίοδο 2025–26, ανεβαίνοντας στο 2,25% το 2027.
Στις αλλαγές περιλαμβάνονται οι πρόσφατες εκδόσεις MREL, οι συναλλαγματικές επιπτώσεις στα δάνεια και οι νέες κατευθύνσεις των διοικήσεων.
Υπενθυμίζεται ότι η Alpha Bank αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμηση για τα καθαρά κέρδη της στα 890 εκατ. ευρώ, ενώ η Εθνική επιβεβαίωσε ότι η κανονικοποιημένη κερδοφορία ανά μετοχή για το 2025 θα φτάσει τα 1,4 ευρώ, με απόδοση άνω του 15%.
Η ανάλυση λαμβάνει επίσης υπόψη έκδοση AT1 ύψους 400 εκατ. ευρώ από την Πειραιώς. Παράλληλες αναπροσαρμογές αφορούν ελαφρώς υψηλότερο deposit beta λόγω αργότερης μετακύλισης επιτοκίων, οριακά χαμηλότερο κόστος ρίσκου και αυξημένη τοποθέτηση σε ομόλογα.
Συνολικά, οι εκτιμήσεις για τα καθαρά προσαρμοσμένα κέρδη των συστημικών τραπεζών αναβαθμίστηκαν οριακά, κατά 2,2% το 2025, 3,9% το 2026 και 2,9% το 2027. Αντίστοιχα, για την Optima Bank οι εκτιμήσεις αυξήθηκαν κατά 3,4%, 4,2% και 6%.
Η αποτίμηση των ελληνικών τραπεζών παραμένει ελκυστική, σύμφωνα με την Eurobank Equities, παρά το γεγονός ότι ο κλάδος έχει ενισχυθεί πάνω από 80% από την αρχή του έτους και βρίσκεται πλέον κοντά σε υψηλά δεκαπενταετίας.
Με βάση τις νέες προβλέψεις, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται στις 1,22 φορές την ενσώματη λογιστική τους αξία για το 2026 και σε δείκτη P/E 8,7, σε σύγκριση με 1,50 και 9,7 αντίστοιχα για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Η Eurobank Equities αναφέρει ότι οι αναθεωρημένες τιμές-στόχοι προκύπτουν κυρίως από χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων κατά περίπου 90 μονάδες βάσης, λόγω καλύτερης προβλεψιμότητας στα κέρδη και ενισχυμένων προοπτικών επιστροφής κεφαλαίου.
Το νέο κόστος ιδίων κεφαλαίων υπολογίζεται στο 11,4% για τις συστημικές τράπεζες, 13,1% για την Optima και 11,3% για την Bank of Cyprus.
Παρά τη συνολικά θετική εικόνα, η Eurobank Equities επιλέγει να παραμείνει επιλεκτική, υποβαθμίζοντας τη σύσταση για την Alpha Bank και την Optima Bank σε Hold.
Όπως επισημαίνεται, για την Alpha το περιθώριο ανόδου περιορίζεται λόγω χαμηλότερου RoTE σε σχέση με την Πειραιώς, ενώ για την Optima η τρέχουσα αποτίμηση θεωρείται ήδη ιδιαίτερα απαιτητική.
Ως κορυφαία επιλογή της παραμένει η Πειραιώς, ενώ στη δεύτερη θέση προτιμητέων τραπεζών τοποθετείται η Bank of Cyprus.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
