Η Πειραιώς Securities ανεβάζει τον πήχη για τη Eurobank, ανανεώνοντας τη θετική της στάση και αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 4,3 ευρώ από 3,7 ευρώ προηγουμένως. Με τελευταία τιμή κλεισίματος στα 3,76 ευρώ (9 Ιανουαρίου), η χρηματιστηριακή υπολογίζει συνολική αναμενόμενη απόδοση 24% έως το τέλος του 2026, συνυπολογίζοντας μερίσματα και επαναγορές ιδίων.
Σύμφωνα με την έκθεση, η Eurobank ξεχωρίζει γιατί συνδυάζει ανάπτυξη, υψηλή κερδοφορία, ισχυρή κεφαλαιακή βάση και γενναιόδωρες επιστροφές προς τους μετόχους. Η Πειραιώς εκτιμά ότι η καθαρή πιστωτική επέκταση μπορεί να «τρέξει» με μέσο ετήσιο ρυθμό 7% την περίοδο 2025-2028, ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διατηρείται κοντά στο 17%, με υψηλή μονοψήφια αύξηση κερδών ανά μετοχή σε βάθος χρόνου.
Κεντρικό στοιχείο της επενδυτικής εικόνας είναι, όπως επισημαίνεται, η μερισματική πολιτική. Η Πειραιώς προβλέπει ότι ο δείκτης διανομής κερδών θα παραμείνει γύρω στο 60% μεσοπρόθεσμα, την ώρα που ο δείκτης CET1 αναμένεται να διατηρείται πάνω από το 14% ακόμη και μετά την εξαγορά της Eurolife και τις διανομές προς τους μετόχους.
Στο ίδιο πλαίσιο, η Eurobank εμφανίζεται να αποτιμάται ελκυστικά, με περίπου 1,3 φορές την ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή (μετά τα μερίσματα), περίπου 8 φορές τα κέρδη και μερισματικές αποδόσεις πάνω από 5%.
Η έκθεση δίνει ιδιαίτερο βάρος στη γεωγραφική και εισοδηματική διαφοροποίηση του ομίλου. Η Eurobank έχει παρουσία σε Ελλάδα, Βουλγαρία και Κύπρο, ενώ όπως σημειώνεται, μειώνει την εξάρτησή της από τα καθαρά έσοδα τόκων (NII) και αυξάνει τη συνεισφορά από προμήθειες και ασφαλιστικό εισόδημα.
Η διεθνής δραστηριότητα εκτιμάται ότι παράγει περίπου το 50% των κερδών του ομίλου, ενώ η πρόσφατη εξαγορά της Hellenic Bank χαρακτηρίζεται ως πρόσθετη πηγή πιθανών συνεργειών.
Ένας ακόμη παράγοντας που μπορεί να ενισχύσει όγκους και κερδοφορία είναι, κατά την Πειραιώς, η ένταξη της Βουλγαρίας στην Ευρωζώνη τον Ιανουάριο του 2026, που θα μπορούσε να λειτουργήσει υποστηρικτικά για την τραπεζική δραστηριότητα στη χώρα.
Στο μέτωπο της ασφάλισης, η έκθεση αναδεικνύει την επέκταση της Eurobank μέσω της συμφωνίας για την Eurolife.
Τον Οκτώβριο του 2025, η Eurobank συμφώνησε να αποκτήσει το 80% της δραστηριότητας ζωής της Eurolife από τη Fairfax έναντι 813 εκατ. ευρώ, σε αποτίμηση περίπου 1,45 φορά την καθαρή θέση (με βάση στοιχεία Αυγούστου 2025).
Παράλληλα, η Fairfax θα αποκτήσει το 45% της ERB Asfalistiki, της δραστηριότητας γενικών ασφαλίσεων της Eurobank στην Κύπρο, έναντι 59 εκατ. ευρώ, επίσης σε αποτίμηση 1,45 φορά την καθαρή θέση.
Μετά τις συναλλαγές, η Eurobank αναμένεται να κατέχει το 100% της Eurolife Life στην Ελλάδα, ποσοστό 20% στη Eurolife General Insurance και 55% της ERB στην Κύπρο, με τη Fairfax να διατηρεί δικαίωμα αγοράς του υπολοίπου ποσοστού.
Η Πειραιώς εκτιμά ότι η συγκεκριμένη κίνηση θα ενισχύσει τα έσοδα από προμήθειες και ασφάλειες κατά περίπου 13% το 2027 και τα καθαρά κέρδη κατά περίπου 4%. Το τίμημα, όπως σημειώνεται, είναι μια επίπτωση περίπου 120 μονάδων βάσης στον δείκτη CET1, λόγω goodwill και υψηλότερων σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού.
Με βάση τις νέες παραδοχές, η Πειραιώς ανεβάζει τις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη κατά περίπου 4% ετησίως για την περίοδο 2025-2028, κυρίως λόγω υψηλότερων μη επιτοκιακών εσόδων από αυξημένους όγκους και από τη συμφωνία της Eurolife.
Πλέον, τα καθαρά κέρδη τοποθετούνται στα 1,5 δισ. ευρώ για το 2026 και κοντά στα 1,7 δισ. ευρώ έως το 2028, που αντιστοιχεί σε ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 7%.
Στο λειτουργικό προφίλ, η έκθεση «βλέπει» καθαρό επιτοκιακό περιθώριο περίπου 2,5%, μη επιτοκιακό περιθώριο εσόδων περίπου 1,0%, δείκτη κόστους προς έσοδα γύρω στο 37% και κόστος κινδύνου κοντά στο 0,50%.
Οι παραδοχές περιλαμβάνουν επιτόκια πολιτικής της ΕΚΤ στο 2,0% και πιστωτική επέκταση περίπου 7%, ενώ ο δείκτης CET1 διατηρείται πάνω από το 14% ακόμη και με αύξηση RWAs, την ενοποίηση της Eurolife, διανομή κερδών 60% και επιτάχυνση απόσβεσης DTC.
Η τιμή-στόχος των 4,3 ευρώ προκύπτει, όπως εξηγείται, από το μοντέλο Gordon Growth, με κόστος ιδίων κεφαλαίων 11%, ρυθμό ανάπτυξης 1,5% και «βιώσιμη» απόδοση ROTE 17%, με βάση ROA 1,5% και μόχλευση 11 φορές (που αντιστοιχεί σε CET1 περίπου 14%). Η αποτίμηση αυτή συνεπάγεται πολλαπλασιαστή 1,6 φορά την ενσώματη λογιστική αξία του 2026.
Ως πιθανοί θετικοί καταλύτες, η Πειραιώς αναφέρει ισχυρότερη του αναμενομένου ανάπτυξη του ΑΕΠ στην Ελλάδα, την αξιοποίηση συνεργειών από τη Hellenic Bank, καθώς και υψηλότερους όγκους και περιθώρια σε Κύπρο και Βουλγαρία.
Στην άλλη πλευρά, οι βασικοί κίνδυνοι συνδέονται με τις μακροοικονομικές συνθήκες και τη μεταβλητότητα των επιτοκίων.
Με βάση τους πίνακες αποτίμησης που παραθέτει η έκθεση (τιμές 9 Ιανουαρίου), οι δείκτες P/E διαμορφώνονται περίπου στις 9 φορές για το 2026 και κατευθύνονται προς τις 8 φορές έως το 2028, ενώ η μερισματική απόδοση υπολογίζεται ότι ανεβαίνει πάνω από 5% από το 2026 και ενισχύεται περαιτέρω έως το 2028.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
