Με σύσταση «Αγορά» και τιμή-στόχο τα 4,70 ευρώ, η Citi διατηρεί θετική στάση για τη μετοχή της Eurobank, βλέποντας περιθώριο ανόδου σχεδόν 20% από τα τρέχοντα επίπεδα, χωρίς να συνυπολογίζεται η μερισματική απόδοση. Η συνολική αναμενόμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 23,5% σε ορίζοντα 12 μηνών.
Πρόκειται για ένα από τα υψηλότερα προσδοκώμενα total returns μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, με την Citi να υπογραμμίζει ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική σε όρους P/E και P/BV, δεδομένων των προοπτικών κερδοφορίας.
Στην έκθεσή της για τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου 2025, ο αμερικανικός οίκος επισημαίνει ότι, παρά το «in-line» σε γενικές γραμμές αποτέλεσμα, το νέο τριετές επιχειρηματικό πλάνο της τράπεζας δημιουργεί τις προϋποθέσεις για ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων της αγοράς και ενισχύει την επενδυτική περίπτωση.
Καταλυτικό ρόλο στη θετική στάση του οίκου διαδραματίζει το νέο business plan 2026-2028, το οποίο προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) περίπου 10% και απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) που προσεγγίζει το 17% έως το 2028.
Οι στόχοι αυτοί, σε συνδυασμό με την πρόθεση επιστροφής 2,6 δισ. ευρώ κεφαλαίου στους μετόχους στην τριετία, δημιουργούν – κατά την Citi – τις βάσεις για σταθερή δημιουργία αξίας και διατηρήσιμη υπεραπόδοση της μετοχής.
Η έκθεση αναγνωρίζει ότι τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, ωστόσο η ποιότητα των κερδών – με χαμηλότερο κόστος κινδύνου και ισχυρή δυναμική σε προμήθειες και καθαρά έσοδα από τόκους – ενισχύει την ορατότητα για τα επόμενα έτη.
Η Citi εκτιμά ότι η αγορά θα ενσωματώσει σταδιακά τις νέες παραδοχές στα μοντέλα της, οδηγώντας σε ήπιες αλλά θετικές αναθεωρήσεις κερδών, κάτι που δυνητικά θα λειτουργήσει ως επιπλέον στήριξη για τη μετοχή.
Σε ένα περιβάλλον όπου η κεφαλαιακή επάρκεια παραμένει ισχυρή (CET1 15,6%) και η πολιτική διανομών ξεκάθαρη – με payout 55% για τη χρήση 2025 – η Eurobank, κατά την Citi, συνδυάζει ανάπτυξη, αποδοτικότητα και ελκυστική αποτίμηση. Το σχεδόν 20% περιθώριο ανόδου που «βλέπει» ο οίκος αποτυπώνει την πεποίθηση ότι η τρέχουσα τιμή δεν αντανακλά πλήρως τη δυναμική του νέου στρατηγικού κύκλου της τράπεζας.
Όπως αναφέρει στην έκθεση της η Citi, η Eurobank ανακοίνωσε για το δ’ τρίμηνο 2025 καθαρά κέρδη €354 εκατ. προ έκτακτων στοιχείων (+2% σε τριμηνιαία βάση, -2% σε ετήσια βάση), ήτοι +1% υψηλότερα από τον μέσο όρο των εκτιμήσεων που συγκέντρωσε η ίδια η εταιρεία και +4% πάνω από την πρόβλεψη της Citi.
Συμπεριλαμβανομένων έκτακτων εξόδων ύψους €26 εκατ. (μετά φόρων), τα δημοσιευμένα κέρδη διαμορφώθηκαν σε €329 εκατ. (-4% τ/τ, +5% ε/ε, με ROTE 13,9% στο δ’ τρίμηνο 2025), ήτοι -2% χαμηλότερα από την πρόβλεψη της Citi.
Η υπέρβαση σε επίπεδο προσαρμοσμένων κερδών οφείλεται σε συνδυασμό χαμηλότερου κόστους κινδύνου και ισχυρότερων εσόδων, κυρίως από προμήθειες και καθαρά έσοδα από τόκους (NII). Η τράπεζα παρουσίασε νέο τριετές επιχειρηματικό σχέδιο, το οποίο στοχεύει σε καθησυχαστικό μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) περίπου +10% και σε απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) περίπου 17% έως το 2028. Οι στόχοι αυτοί στηρίζονται σε οργανική αύξηση δανείων +7,5% (CAGR), αύξηση προμηθειών +7% (εξαιρουμένων των επιδράσεων από εξαγορές στον ασφαλιστικό κλάδο), συγκρατημένα λειτουργικά έξοδα (περίπου +5% CAGR) και μείωση του κόστους κινδύνου (προς περίπου 50 μ.β. έως το 2028). Αναμένεται ήπια ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων κερδών από τους αναλυτές, καθώς θα ενσωματώνουν το νέο business plan στα μοντέλα τους. Η σύσταση παραμένει «Αγορά» (Buy).
Υπέρβαση +2% στα κέρδη προ προβλέψεων (PPOP) στο δ’ τρίμηνο 2025
Τα προ προβλέψεων λειτουργικά κέρδη (πριν από συγγενείς εταιρείες και λοιπά στοιχεία) αυξήθηκαν +2% σε τριμηνιαία βάση, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις κατά +2%. Η επίδοση αυτή οφείλεται σε ελαφρώς υψηλότερα έσοδα (+3% τ/τ, +1% έναντι εκτιμήσεων) και λειτουργικά έξοδα εντός προβλέψεων (+4% τ/τ).
Τα αυξημένα έσοδα προήλθαν από ισχυρότερα των αναμενόμενων έσοδα από προμήθειες (+11% τ/τ, +5% έναντι εκτιμήσεων), αλλά και από καλύτερη αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) κατά +2% τ/τ (+1% έναντι εκτιμήσεων). Τα ενισχυμένα βασικά έσοδα (NII + προμήθειες) αντιστάθμισαν τα χαμηλότερα του αναμενόμενου έσοδα από συναλλαγές και λοιπές δραστηριότητες, που διαμορφώθηκαν σε €6 εκατ. στο τρίμηνο (έναντι εκτίμησης €13 εκατ.).
Βελτίωση ποιότητας ενεργητικού, ήπιο κόστος κινδύνου
Τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα (NPEs) μειώθηκαν σε €1,4 δισ. από €1,5 δισ. στα τέλη Σεπτεμβρίου 2025. Ο δείκτης NPE υποχώρησε στο 2,6% από 2,8% στο τέλος του γ’ τριμήνου 2025, ενώ η κάλυψη προβλέψεων επί των NPEs βελτιώθηκε στο 95,2% από 94%. Οι προβλέψεις του τριμήνου μειώθηκαν κατά -14% σε τριμηνιαία βάση και διαμορφώθηκαν -14% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Το κόστος κινδύνου (επί των δανείων) υποχώρησε στις 52 μονάδες βάσης από 63 μ.β. στο γ’ τρίμηνο 2025. Ωστόσο, λοιπές απομειώσεις και προβλέψεις εκτός δανείων ήταν αυξημένες στα €28 εκατ.
Δάνεια, χρηματοδότηση, κεφάλαια και διανομή
Τα μικτά δάνεια αυξήθηκαν κατά +3% σε τριμηνιαία και +7% σε ετήσια βάση, με κινητήρια δύναμη την αύξηση των εταιρικών δανείων (+5% τ/τ εξαιρουμένων senior notes), ενώ η λιανική τραπεζική παρέμεινε στάσιμη σε τριμηνιαία βάση. Οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά +5% τ/τ και +5% ε/ε.
Ο δείκτης CET1 ενισχύθηκε οριακά στο 15,6% από 15,5%, σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις της Citi. Όπως αναμενόταν, η τράπεζα ανακοίνωσε ότι θα διανείμει το 55% των κερδών χρήσης 2025 (εξαιρουμένου αρνητικού goodwill), δηλαδή συνολικά €717 εκατ. Η διανομή περιλαμβάνει μερίσματα €429 εκατ. (€0,118 ανά μετοχή, συμπεριλαμβανομένου του ενδιάμεσου μερίσματος €0,047 που καταβλήθηκε τον Νοέμβριο 2025, έναντι εκτίμησης Citi για €0,112) και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών €288 εκατ., όπως είχε ανακοινωθεί.
Επιχειρηματικό Σχέδιο 2026–2028
Η τράπεζα παρουσίασε νέο τριετές business plan με βασικούς στόχους RoTE περίπου 16% φέτος και περίπου 17% έως το 2028, μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) περίπου +10% και επιστροφή κεφαλαίου €2,6 δισ. στους μετόχους την περίοδο 2026–2028.
Οι στόχοι αυτοί στηρίζονται σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης δανείων +7,5%, οργανική αύξηση προμηθειών +7% (εξαιρουμένης της πρόσφατης εξαγοράς στην ασφάλιση, η οποία αναμένεται να προσθέσει περίπου €130 εκατ. στα έσοδα προμηθειών του Ομίλου), συνέργειες €140 εκατ. από εξαγορές στην Κύπρο (εκ των οποίων €85 εκατ. απομένουν να υλοποιηθούν), βελτίωση αποδοτικότητας (δείκτης κόστους προς έσοδα από 37% σε 35%) και ελεγχόμενο κόστος κινδύνου περίπου 50 μ.β. το 2028.
Πιο συγκεκριμένα, η τράπεζα στοχεύει σε NII €2,6 δισ. φέτος και €3 δισ. το 2028, έσοδα από προμήθειες €1,04 δισ. έως το 2028 (περίπου +7% οργανικό CAGR, εξαιρουμένων των επιδράσεων από την εξαγορά της Eurolife), λειτουργικά έξοδα περίπου €1,45 δισ. το 2028 (περίπου +5% CAGR) και κόστος κινδύνου περίπου 55 μ.β. φέτος και 50 μ.β. το 2028. Ο δείκτης CET1 αναμένεται να παραμείνει άνω του 14%. Τα βασικά λειτουργικά κέρδη (έσοδα μείον λειτουργικά έξοδα, εξαιρουμένων των εσόδων από συναλλαγές) στοχεύονται σε €1,9 δισ. φέτος και €2,3 δισ. το 2028.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
