Θετική στάση απέναντι στη μετοχή της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών υιοθετεί η Optima Bank, ξεκινώντας την κάλυψη της εταιρείας με σύσταση «Αγορά» και τιμή-στόχο από 5,06 έως 5,30 ευρώ ανά μετοχή, βλέποντας περιθώριο ανόδου από 22,9% έως 28,7% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα τιμών.
Η χρηματιστηριακή αποτιμά την εταιρεία στα 1,9 δισ. ευρώ μετά την επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, εκτιμώντας συνολικό ανοδικό περιθώριο 27,9%, καθώς θεωρεί ότι η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προσφέρει μοναδική έκθεση σε ένα χαμηλού ρίσκου, πλήρως ρυθμιζόμενο μονοπώλιο που βρίσκεται στο επίκεντρο της ενεργειακής μετάβασης και της επέκτασης των ηλεκτρικών δικτύων στην Ελλάδα.
Στην έκθεσή της, η Optima χαρακτηρίζει τον ΑΔΜΗΕ ως μία επένδυση που συνδυάζει αμυντικά χαρακτηριστικά, υψηλή ορατότητα κερδών και ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης. Η εισηγμένη αποτελεί το μοναδικό όχημα στο ελληνικό χρηματιστήριο που προσφέρει άμεση έκθεση στον Ανεξάρτητο Διαχειριστή Μεταφοράς Ηλεκτρικής Ενέργειας (ΑΔΜΗΕ/IPTO), ο οποίος διαχειρίζεται το εθνικό σύστημα μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας και λειτουργεί ως φυσικό μονοπώλιο.
Βασικός καταλύτης για την επενδυτική περίπτωση είναι το εκτεταμένο επενδυτικό πρόγραμμα ύψους περίπου 6 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2034, το οποίο προβλέπει σημαντικές επενδύσεις σε διασυνδέσεις νησιών, διεθνείς διασυνδέσεις και αναβάθμιση του δικτύου μεταφοράς.
Σύμφωνα με την Optima, η υλοποίηση του σχεδίου θα οδηγήσει σε υπερδιπλασιασμό της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης (RAB), η οποία αναμένεται να αυξηθεί από περίπου 3,3 δισ. ευρώ το 2025 σε σχεδόν 7 δισ. ευρώ έως το 2029.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι η εξέλιξη αυτή θα μεταφραστεί σε ιδιαίτερα ισχυρή αύξηση των οικονομικών μεγεθών. Ειδικότερα, εκτιμά ότι τα έσοδα του ΑΔΜΗΕ θα αυξηθούν με μέσο ετήσιο ρυθμό 15,7% την περίοδο 2025-2029, φτάνοντας τα 817 εκατ. ευρώ το 2029 από 456,6 εκατ. ευρώ το 2025.
Παράλληλα, τα EBITDA προβλέπεται να αυξηθούν στα 619 εκατ. ευρώ από 304,9 εκατ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να εκτοξευθούν στα 351,1 εκατ. ευρώ από 130 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 28%.
Καθοριστικό ρόλο στις προβλέψεις διαδραματίζει το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο της περιόδου 2026-2029. Η ΡΑΑΕΥ έχει εγκρίνει απόδοση επί της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης (WACC) μεταξύ 6,87% και 7,02%, επίπεδα που η Optima θεωρεί επαρκή για την κάλυψη του κόστους κεφαλαίου και τη διασφάλιση ελκυστικών αποδόσεων για τους μετόχους. Παράλληλα, τα επιτρεπόμενα έσοδα του Διαχειριστή εκτιμάται ότι θα αυξηθούν στα 792,2 εκατ. ευρώ το 2029 από 478 εκατ. ευρώ το 2025.
Σημαντική θέση στην επενδυτική ανάλυση κατέχει και η μερισματική πολιτική. Η Optima εκτιμά ότι, παρά την υλοποίηση του μεγάλου επενδυτικού προγράμματος, ο ΑΔΜΗΕ θα συνεχίσει να προσφέρει ελκυστικές διανομές προς τους μετόχους.
Το μέρισμα ανά μετοχή της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προβλέπεται να διαμορφωθεί στα 0,12 ευρώ το 2026 και να αυξηθεί σταδιακά στα 0,23 ευρώ το 2029, οδηγώντας τη μερισματική απόδοση στο 5,6%, ενώ μετά το 2030 η απόδοση ενδέχεται να κινηθεί ακόμη υψηλότερα καθώς οι επενδυτικές ανάγκες θα περιορίζονται.
Στοιχείο | 2025 | 2026e | 2027e | 2028e | 2029e |
|---|---|---|---|---|---|
Έσοδα | 456,6 | 528,5 | 604,7 | 698,7 | 817,0 |
EBITDA (Κέρδη προ Τόκων, Φόρων και Αποσβέσεων) | 304,9 | 368,5 | 433,1 | 514,6 | 619,2 |
Προσαρμοσμένα Καθαρά Κέρδη* | 130,0 | 184,6 | 224,6 | 277,7 | 351,1 |
Καθαρός Δανεισμός / EBITDA | 4,5x | 2,3x | 4,1x | 5,6x | 6,3x |
Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB, τέλος χρήσης) | 3.263 | 3.783 | 4.733 | 5.883 | 6.983 |
Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου (WACC) | 7,5% | 6,9% | 6,9% | 6,9% | 7,0% |
Δείκτης Διανομής Κερδών (Payout Ratio) | 50,0% | 50,0% | 50,0% | 50,0% | 50,0% |
Στοιχείο | 2025 | 2026e | 2027e | 2028e | 2029e |
|---|---|---|---|---|---|
Δείκτης Τιμής προς Κέρδη (P/E) | 11,2x | 16,5x | 13,5x | 10,9x | 8,6x |
Προσαρμοσμένα Κέρδη ανά Μετοχή (Adj. EPS)* | 0,27 | 0,25 | 0,30 | 0,38 | 0,48 |
Μέρισμα ανά Μετοχή (DPS) | 0,15 | 0,12 | 0,15 | 0,18 | 0,23 |
Μερισματική Απόδοση (%) (μικτή) | 4,8% | 2,9% | 3,6% | 4,4% | 5,6% |
Πηγή: Optima Research. Συντομογραφίες: EBITDA: Κέρδη προ Τόκων, Φόρων και Αποσβέσεων, RAB: Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (Regulated Asset Base), WACC: Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου, P/E: Δείκτης Τιμής προς Κέρδη, EPS: Κέρδη ανά Μετοχή, DPS: Μέρισμα ανά Μετοχή
Η έκθεση αναφέρεται επίσης στην προγραμματισμένη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους περίπου 530 εκατ. ευρώ από την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία αποτελεί μέρος ενός ευρύτερου σχεδίου άντλησης περίπου 1 δισ. ευρώ σε επίπεδο ομίλου.
Τα κεφάλαια αυτά θα χρηματοδοτήσουν την υλοποίηση του στρατηγικού σχεδίου ανάπτυξης χωρίς υπερβολική αύξηση του δανεισμού, διατηρώντας παράλληλα τη χρηματοοικονομική ευελιξία του Διαχειριστή.
Η Optima επισημαίνει ακόμη ότι η αγορά δεν αποτιμά πλήρως τις αναπτυξιακές προοπτικές του ΑΔΜΗΕ.
Σύμφωνα με την ανάλυση συγκρίσιμων εταιρειών στην Ευρώπη, η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι αντίστοιχων ευρωπαϊκών διαχειριστών δικτύων μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας, τόσο σε όρους κερδοφορίας όσο και λογιστικής αξίας, γεγονός που ενισχύει περαιτέρω το επενδυτικό αφήγημα.
Ως βασικούς κινδύνους, η χρηματιστηριακή αναφέρει πιθανές καθυστερήσεις στην υλοποίηση μεγάλων έργων διασύνδεσης, τόσο εντός Ελλάδας όσο και σε διεθνές επίπεδο, καθώς και ενδεχόμενες μεταβολές στο ρυθμιστικό πλαίσιο που θα μπορούσαν να επηρεάσουν τα επιτρεπόμενα έσοδα του Διαχειριστή.
Ωστόσο, εκτιμά ότι η ισχυρή ορατότητα των ταμειακών ροών, το μονοπωλιακό καθεστώς και η συνεχιζόμενη επέκταση του δικτύου δημιουργούν ένα ελκυστικό προφίλ κινδύνου-απόδοσης για τους επενδυτές.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
