Αυγουστιάτικο ράλι στο ΧΑ: Τα κέρδη και το φρέσκο χρήμα από τους ξένους

Κάθε άλλο παρά... ήσυχες είναι οι πρώτες ημέρες του Αυγούστου στη χρηματιστηριακή αγορά, καθώς βρέθηκε σε εξέλιξη ένα ασυνήθιστο ράλι, που έχει ήδη αφήσει κέρδη 5,5% για τον Γενικό Δείκτη στις τέσσερις συνεδριάσεις αυτής της εβδομάδας, την ώρα που ο ευρωπαϊκός Stoxx 600 κερδίζει λιγότερο από 2%.

Το σερί των ανοδικών συνεδριάσεων αυτής της εβδομάδας απομακρύνει όλο και περισσότερο τον Γενικό Δείκτη από το συμβολικό όριο των 2.000 μονάδων -χθες έκλεισε στις 2.067. Παράλληλα, η διατήρηση σταθερά υψηλών ημερήσιων συναλλαγών (χθες ξεπέρασαν τα 250 εκατ. ευρώ), σε ένα μήνα όπου κατά παράδοση η κινητικότητα στην αγορά μειώνεται, υποδηλώνει την εισροή σημαντικών «φρέσκων» κεφαλαίων από ξένους επενδυτές.

Στα τέλη της περασμένης εβδομάδας και με την πρώτη συνεδρίαση του Αυγούστου να έχει κλείσει με αρνητικό πρόσημο μετά τις ανακοινώσεις των δασμών Τραμπ, οι αναλυτές θεωρούσαν ότι οι πιθανότητες να συνεχισθεί η άνοδος ή να κινηθεί η αγορά διορθωτικά ήταν μοιρασμένες. «Θεωρούμε πλέον τις πιθανότητες για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της τάσης μοιρασμένες αφού και η αγορά δείχνει διστακτική να κινηθεί αποφασιστικά προς κάποια κατεύθυνση έξω από τα όρια της συσσώρευσης», έγραφε στην εβδομαδιαία ανάλυσή του ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta.

Ωστόσο, η κίνηση στις τέσσερις συνεδριάσεις αυτής της εβδομάδας έδειξε ότι οι αγοραστές συνέχισαν να καθορίζουν την πορεία των εξελίξεων, «χτίζοντας» νέες θέσεις στις περισσότερες μετοχές της μεγάλης κεφαλαιοποίησης και δίνοντας καθαρά ανοδική κατεύθυνση στις τιμές. Μάλιστα, η σχεδόν τριπλάσια ανοδική μεταβολή του Γενικού Δείκτη έναντι του Stoxx 600 αυτή την εβδομάδα επιβεβαιώνει ότι το ΧΑ αποτελεί ξεχωριστή περίπτωση στο ευρωπαϊκό χρηματιστηριακό στερέωμα.

Ενδεικτικό του γενικευμένου αγοραστικού ενδιαφέροντος είναι ότι από την αρχή του μήνα, όπου ο Γενικός Δείκτης κερδίζει 3,6%, υπάρχουν 11 μετοχές μεγάλες κεφαλαιοποίησης με μεγαλύτερα κέρδη, με την Τράπεζα Κύπρου να ξεπερνά το 10% (κυρίως λόγω των προσδοκιών για ένταξη στον δείκτη MSCI που δεν επιβεβαιώθηκαν χθες).

Σε αυτή την ομάδα περιλαμβάνονται οι Jumbo (μετά και τα πολύ καλά στοιχεία για τον Ιούλιο), η Εθνική, η «νέα» Metlen (άρχισε διαπραγμάτευση στις 4/8 από τα 47,16 ευρώ), η Alpha, η Aegean, η Aktor, η Πειραιώς, ο ΔΑΑ, η Eurobank και η Viohalco.

Θετικά πρόσημα μέσα στον Αύγουστο εμφανίζουν όλες οι μετοχές της μεγάλης κεφαλαιοποίησης, με δύο εξαιρέσεις: τον ΟΤΕ και την Coca Cola HBC, που ανακοίνωσαν μεν θετικά αποτελέσματα εξαμήνου, αλλά χωρίς να ικανοποιήσουν πλήρως τις προσδοκίες της αγοράς.

Οι μετοχές της μεγάλης κεφαλαιοποίησης τον Αύγουστο

Τράπεζες και όχι μόνο...

Αναμφίβολα, στην αγορά έχουν προσδώσει ιδιαίτερη δυναμική οι τραπεζικές μετοχές, που οδηγούν την κούρσα αυτή την εβδομάδα με άνοδο της τάξεως του 8% για τον κλαδικό δείκτη.

Όπως έχει γράψει το BD, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν βρεθεί στο προσκήνιο όχι μόνο επειδή τα αποτελέσματα εξαμήνου και το guidance των διοικήσεων ξεπέρασαν τις προσδοκίες, αλλά και επειδή κατέγραψαν εξαιρετικές επιδόσεις στο stress test της Ευρωπαϊκές Τραπεζικής Αρχής, με μείωση κεφαλαίων μόλις 0,5% - 2,2% στο δυσμενές σενάριο, κάτι που σημαίνει ότι δεν θα υπάρξουν εποπτικά εμπόδια στις σχεδιαζόμενες διανομές στους μετόχους.

Εκτός από τις επιδόσεις των τραπεζών, όμως, οι ξένοι θεσμικοί βλέπουν ότι υπάρχει έντονη κινητικότητα για επιχειρηματικές συμφωνίες και μείζονες εξελίξεις για την αγορά, όπως η είσοδος της Metlen στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και η εξαγορά της ΕΧΑΕ από τη Euronext.

Παράλληλα, η γενικότερη εικόνα που δίνουν τα θεμελιώδη στοιχεία της αγοράς είναι ικανοποιητική. Σύμφωνα με την JP Morgan, το 50% των εταιρειών του ελληνικού δείκτη MSCI που έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα ως τώρα έχουν ξεπεράσει τις προβλέψεις και οι άλλες μισές κινήθηκαν εντός προβλέψεων.

Η μέση αύξηση των καθαρών κερδών με βάση τις ανακοινώσεις ήταν 14%, παρότι η αύξηση των πωλήσεων και των EBITDA ήταν μικρή (2% και 1%, αντίστοιχα). Το περιθώριο καθαρού κέρδους αυξήθηκε σημαντικά, κατά 6,4% και το περιθώριο EBIT κατά 0,89%.

Φθηνές, παρά το ράλι

Η εικόνα που δίνουν στους ξένους διαχειριστές κεφαλαίων οι ελληνικές μετοχές είναι ότι καλύπτουν γρήγορα το χαμένο έδαφος της οικονομικής κρίσης, με την άνοδο σε υψηλά 15ετίας, αλλά παραμένουν ακόμη αρκετά φθηνές.

Τα στοιχεία της MSCI για τον Ιούλιο δείχνουν ότι ο ελληνικός MSCI έχει συντριπτικά μεγαλύτερη απόδοση φέτος (YTD) από τους αντίστοιχους δείκτες του οίκου για τις αναδυόμενες αγορές και για όλες τις αγορές που παρακολουθεί, με 54% έναντι 6,3% και 0,91%, αντίστοιχα.

Όμως, αυτή η υπεραπόδοση φθάνει μέχρι το βάθος της 5ετία, ενώ στη δεκαετία η μέση ετήσια απόδοση του ελληνικού MSCI είναι μόλις 1,29% και πολύ χαμηλότερη από την αντίστοιχη των άλλων δεικτών. Από το 2000, η μέση ετήσια απόδοση στην Ελλάδα είναι αρνητική (-7,18%), έναντι σημαντικών αποδόσεων για τους άλλους δείκτες, κάτι που αντανακλά, βεβαίως, την κατάρρευση της αγοράς στη διάρκεια της κρίσης, όταν και υποβαθμίσθηκε από τις ανεπτυγμένες στις αναδυόμενες.

Οι αποδόσεις των δεικτών MSCI

Πολύ ελκυστικά αποτιμημένος φαίνεται, εξάλλου, ο ελληνικός MSCI με βάση δείκτες όπως ο δείκτης μερισματικής απόδοσης και οι δείκτες P/E (σχέση τιμής/κερδών) και P/BV (σχέση τιμής - λογιστικής αξίας).

Όπως φαίνεται στον πίνακα της MSCI, η ελληνική μερισματική απόδοση είναι καθαρά υψηλότερη, ενώ στο P/E με βάση τα προηγούμενα και τα προβλεπόμενα κέρδη οι ελληνικές μετοχές έχουν σημαντική έκπτωση αποτίμησης. Το ίδιο ισχύει και για το P/BV που είναι μόλις 1,40x, έναντι 3,37x για τον MSCI ACWI.

Η ελκυστική αποτίμηση των ελληνικών μετοχών

Ο συνδυασμός ικανοιητικών θεμελιωδών στοιχείων, προσδοκιών για επιχειρηματικές συμφωνίες και ελκυστικών αποτιμήσεων φαίνεται ότι δίνει ώθηση στις ελληνικές μετοχές, προκαλώντας τις νέες εισροές ξένων κεφαλαίων, που έχουν ανεβάσει στα ύψη τις θερμοκρασίες αυτόν τον Αύγουστο στο ΧΑ.