ΧΑ: Προκλήσεις και στηρίγματα μετά το δεκάμηνο ράλι της αγοράς

Η χρηματιστηριακή αγορά σημείωσε αξιοσημείωτες επιδόσεις τους τελευταίους δέκα μήνες, καταγράφοντας συνεχόμενα υψηλά και ένα ανεπανάληπτο σερί θετικών αποδόσεων.

Συγκεκριμένα, ο βασικός χρηματιστηριακός δείκτης ενίσχυσε τη θέση του με συνολικά κέρδη 46,22%, ενώ ο τραπεζικός δείκτης εκτινάχθηκε με άνοδο 87,71%. Παράλληλα, η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς αυξήθηκε κατά 36,325 δισ. ευρώ, από το τέλος Οκτωβρίου του περασμένου έτους μέχρι σήμερα.

Η επίδοση αυτή οδήγησε το ελληνικό Χρηματιστήριο, στο διάστημα Ιανουαρίου-Αυγούστου, στη δεύτερη θέση παγκοσμίως όσον αφορά τις αποδόσεις, ακολουθώντας μόνο την αγορά του Βιετνάμ.

Διόρθωση και προκλήσεις στη νέα περίοδο

Παρά το εντυπωσιακό ανοδικό σερί, στις αρχές Σεπτεμβρίου η αγορά καταγράφει ήπια διόρθωση, κυρίως λόγω της ανησυχίας που επικρατεί στις διεθνείς αγορές — μια εξέλιξη που θεωρείται αναμενόμενη έπειτα από το ανώτατο των 2.126,18 μονάδων μετά από 15 χρόνια. Η συνολική πτώση, η οποία ανέρχεται σε περίπου 100 μονάδες, δεν διαφοροποιεί τη μακροπρόθεσμη ανοδική τάση, παρότι βραχυπρόθεσμα εντοπίζονται τάσεις επιφυλακτικότητας.

Το αμέσως επόμενο διάστημα, η ενεργότερη συμμετοχή της αγοράς θα επηρεαστεί έντονα από τις εξελίξεις στις ευρωπαϊκές αγορές, καθώς πλησιάζει η ψηφοφορία εμπιστοσύνης στη γαλλική κυβέρνηση, στις 8 Σεπτεμβρίου. Πιθανή αποτυχία εξασφάλισης συναίνεσης στο Κοινοβούλιο προκαλεί ανησυχίες για τη σταθερότητα της αγοράς.

Η πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία επηρεάζει ήδη τις οικονομικές εξελίξεις, με τις αποδόσεις των γαλλικών κρατικών ομολόγων και τις μετοχές των εγχώριων τραπεζών να δέχονται σημαντικές πιέσεις. Συνολικά, το επενδυτικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από μια αύξηση των εξωτερικών αβεβαιοτήτων, κάτι που οδηγεί σε αυξημένο κλίμα επιφυλακτικότητας και στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Αποτίμηση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς

Παρά την ιστορική άνοδο σε υψηλά 15ετίας, σύμφωνα με την JP Morgan, η ελληνική αγορά παραμένει ελκυστική σε αποτίμηση σε σύγκριση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές. Ο δείκτης Forward P/E για τις ελληνικές μετοχές διαμορφώνεται στο 9,3x — 27% κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο και 30% χαμηλότερα από εκείνον της Ευρωζώνης.

Παράλληλα, οι επενδυτές απολαμβάνουν υψηλή μερισματική απόδοση, φτάνοντας το 3,4%, σημαντικά άνω του μέσου όρου της Ευρωζώνης (2,6%). Οι εκτιμώμενες αυξήσεις στα κέρδη ανά μετοχή είναι μετριοπαθείς, προβλέποντας ετήσιες αυξήσεις 5% για το 2025, 6% για το 2026, και 10% για το 2027. Η ανάπτυξη του ελληνικού ΑΕΠ εκτιμάται στο 2% το 2025 και στο 1,8% το 2026.

Ειδικότερα στις τραπεζικές μετοχές, αν και οι αποδόσεις είναι υψηλές, η Euroxx εκτιμά πως οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με discount 15-20% συγκριτικά με περιφερειακές αγορές, με P/E στο 7,1x για το 2027, τη στιγμή που το αντίστοιχο για τις ομοειδείς τράπεζες του ευρωπαϊκού περιθωρίου φτάνει το 8,8x. Σε αυτό το πλαίσιο, η Euroxx θεωρεί ότι το τραπεζικό σύστημα στην Ελλάδα δικαιούται premium λόγω της αυξημένης ανάπτυξης δανείων και της πιθανής βελτίωσης στη διανομή μερισμάτων.

Παράγοντες στήριξης της ανοδικής πορείας

Η δυναμική της ελληνικής αγοράς κατά την περίοδο Νοεμβρίου 2024 - Αυγούστου 2025 στηρίχθηκε σε μια σειρά παραγόντων:

• Σχέση κεφαλαιοποίησης/ΑΕΠ: Παρά την αξιοσημείωτη άνοδο, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς (133 δισ. ευρώ για το 2025) παραμένει περίπου στο 55% του εκτιμώμενου ΑΕΠ (240 δισ. ευρώ). Η Alpha Finance σημειώνει πως η ελληνική αγορά εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount 20% έναντι των μέσων όρων 20ετίας και 30-40% έναντι των Stoxx 600 και MSCI EM.
• Αναπτυξιακή προοπτική: Η ελληνική οικονομία διατηρεί ισχυρό αναπτυξιακό momentum εντός σταθερού δημοσιονομικού πλαισίου, ενώ αναμένεται να παραμείνει εκ των ταχύτερα αναπτυσσόμενων οικονομιών της ΕΕ και το 2025.
• Δημοσιονομική σταθερότητα: Τα δημόσια οικονομικά σημειώνουν υπεραπόδοση, ενισχύοντας τις θετικές προοπτικές της οικονομίας.
• Ανάκτηση επενδυτικής βαθμίδας: Η επιστροφή της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα αναβαθμίζει τα ελληνικά ομόλογα, καθιστώντας τα ελκυστικά ακόμα και σε περιόδους διεθνούς volatility.
• Ισχυρή κερδοφορία εισηγμένων εταιρειών: Τα αυξημένα κέρδη στηρίζουν περαιτέρω τις αποτιμήσεις των μετοχών.
• Ενδεχόμενη αναβάθμιση αγοράς: Υπάρχει αυξανόμενη προσδοκία για αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς σε ανεπτυγμένη κατηγορία εντός του 2025 ή του 2026, κάτι που δύναται να ενισχύσει το επενδυτικό ενδιαφέρον.
• Υπό διαπραγμάτευση εξαγορά της ΕΧΑΕ από Euronext: Ενδεχόμενη εξαγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών από το Euronext ανοίγει την πόρτα ένταξης της ελληνικής αγοράς σε ένα ευρύ ευρωπαϊκό δίκτυο, με πάνω από 1.800 εισηγμένες εταιρείες και συγκεντρωτική κεφαλαιοποίηση άνω των 6 τρισ. ευρώ.