Ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος βρίσκεται στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των διεθνών επενδυτών, καθώς οι μετοχές των τραπεζών έχουν καταγράψει εντυπωσιακή ανάκαμψη την τελευταία διετία, ενώ στις κορυφαίες επιλογές βρίσκονται και οι ελληνικές τράπεζες.
Οι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι βλέπουν πως οι ευρωπαϊκές τράπεζες προσφέρουν ευκαιρίες, και κίνητρα στους επενδυτές μέσω επαναγορών και αυξημένων διανομών αλλά το προφίλ κινδύνου έχει αυξηθεί αισθητά λόγω των γεωπολιτικών αναταράξεων.
Στις κορυφαίες επιλογές βρίσκονται και οι ελληνικές τράπεζες με Deutsce Bank και Citi να αναγνωρίζουν την ισχυρή αύξηση δανείων, την υψηλή κερδοφορία και τον βελτιωμένο ισολογισμό, που τις καθιστούν από τους μεγαλύτερους ωφελημένους του νέου κύκλου για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό τομέα.
Οι διεθνείς οίκοι σημειώνουν πως παρά την ισχυρή πορεία τους το 2024, παραμένουν υποτιμημένες σε σχέση με τους ιστορικούς μέσους όρους και τις αμερικανικές τράπεζες, διαπραγματευόμενες σε χαμηλότερους δείκτες P/E και P/B, ενώ προσφέρουν από τις υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις παγκοσμίως.
Η ισχυρή κερδοφορία ενισχύθηκε από τα υψηλά επιτόκια του 2024 και τη μετατόπιση επενδυτών από τις ΗΠΑ προς την Ευρώπη, καθώς και από ψηφιακές επενδύσεις και αυξημένη δραστηριότητα εξαγορών και συγχωνεύσεων.
Επιπλέον, οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαθέτουν πλέον ισχυρότερους ισολογισμούς και αυξημένα κεφαλαιακά αποθέματα.
Ωστόσο, το περιβάλλον παραμένει ευάλωτο σε γεωπολιτικές εντάσεις, πιθανή επιβράδυνση της οικονομίας και μεταβολές στο ρυθμιστικό πλαίσιο, παράγοντες που ενδέχεται να επηρεάσουν τη μελλοντική πορεία του κλάδου.
Deutsche Bank: Βλέπει stories ανάπτυξης στις ευρωπαϊκές τράπεζες
Η Deutsche Bank τοποθετεί τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο σε τροχιά νέου κύκλου ανάπτυξης το 2026, υπογραμμίζοντας ότι οι τράπεζες της Ευρώπης έχουν μπει σε μια φάση ενίσχυσης της αποδοτικότητας, της κερδοφορίας και των προοπτικών ανάπτυξης. Σύμφωνα με τον γερμανικό οίκο, οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν βελτιώσει σημαντικά την κερδοφορία τους σε σχέση με την περίοδο της COVID και μετά, διατηρώντας απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) ίση ή άνω του 14% – επίδοση που συνέβαλε στο σημαντικό re-rating του κλάδου φέτος.
Οι τράπεζες διαπραγματεύονται σήμερα με περίπου 9,5 φορές τα κέρδη ανά μετοχή, ελαφρώς πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο αλλά ακόμα χαμηλότερα από την κορύφωση του 2018. Η Deutsche Bank θεωρεί ότι η αυξημένη δυναμική των κερδών και οι σχετικά φθηνές αποτιμήσεις ενισχύουν τις προοπτικές ανόδου των μετοχών το 2026. Σε αυτό το περιβάλλον, ο οίκος προτιμά καθαρά «stories ανάπτυξης», επιλέγοντας τράπεζες που αναμένεται να αναπτυχθούν ταχύτερα από τον μέσο όρο του κλάδου (10% αύξηση EPS ετησίως).
Η Deutsche Bank εντοπίζει πέντε βασικές τάσεις για το 2026: την επιστροφή της ανάπτυξης στα καθαρά έσοδα από τόκους, την ενίσχυση των προμηθειών και του investment banking, τη συνέχιση των M&A, την πιο στοχευμένη απόδοση κεφαλαίου και την ανθεκτικότητα των ζημιών δανείων.
Τα NII έχουν αγγίξει το κατώτατο σημείο και αναμένεται να αυξηθούν άνω του 3% το 2026 και το 2027, ενώ τα μη επιτοκιακά έσοδα επωφελούνται από την ανάκαμψη των κεφαλαιαγορών και την αυξημένη δραστηριότητα σε asset & wealth management.
Παράλληλα, ο έλεγχος του κόστους παραμένει εξαιρετικά αποτελεσματικός, ενώ η τεχνητή νοημοσύνη αναμένεται να βελτιώσει περαιτέρω την παραγωγικότητα. Η Deutsche Bank θεωρεί ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες μπαίνουν σε μια περίοδο ισχυρής μακροπρόθεσμης σταθερότητας, με υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια, αυξημένες καταθέσεις και μειωμένα NPLs.
JPMorgan: Βλέπει στη Βρετανία τις κορυφαίες επιλογές
Η JP Morgan έχει στραμμένο το βλέμμα της προς την Βρετανία, σημειώνοντας πως η Barclays αποτελεί κορυφαία επιλογή λόγω της εξαιρετικά χαμηλής αποτίμησής της, με πολλαπλασιαστή κερδών περίπου 7 φορές, έναντι 15 της Goldman Sachs, και τη σημαντική βελτίωση στην αποδοτικότητα και τη λειτουργική της μόχλευση.
Παρά τις ανησυχίες για την οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου, η JPMorgan εκτιμά ότι η έκπτωση στις βρετανικές τράπεζες είναι υπερβολική. Αντίστοιχα, η UBS θεωρείται ένα σταθερό στοίχημα λόγω του αυστηρού ελέγχου κόστους και της ισχυρής επενδυτικής τραπεζικής της. Με την αύξηση του κόστους να παραμένει χαμηλότερη από αυτή των αμερικανικών ομίλων, η ελβετική τράπεζα διατηρεί υψηλό επίπεδο κερδοφορίας και ισχυρό ισολογισμό.
DBRS: Ουδέτερες προοπτικές, αλλά με σημαντικούς κινδύνους
Πιο επιφυλακτική εμφανίζεται ο οίκος DBRS, που σημειώνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαπραγματεύονται σαν να βρίσκονται σε ιδανικό περιβάλλον, χωρίς να αποτιμούν τους κινδύνους που απορρέουν από τους αμερικανικούς δασμούς, τις γεωπολιτικές εντάσεις και την αυξημένη μόχλευση στις ιδιωτικές αγορές.
Επισημαίνει πως παρά τη μείωση των κερδών από τα πρόσφατα υψηλά, η κερδοφορία παραμένει ισχυρή και η ποιότητα ενεργητικού δεν αναμένεται να επιδεινωθεί δραματικά. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες παραμένουν καλά κεφαλαιοποιημένες, παρά την πίεση των νέων εποπτικών κανόνων.
Ωστόσο, προειδοποιεί ότι ο συνδυασμός δασμών και μοχλευμένων δανείων αυξάνει σημαντικά τον συστημικό κίνδυνο. Επιπλέον, επισημαίνει ότι πολλά ευρωπαϊκά τραπεζικά χαρτοφυλάκια είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένα σε επιχειρήσεις που υποστηρίζονται από private equity, οι οποίες συχνά διαθέτουν περιορισμένα περιθώρια αντοχής σε συμπίεση κερδών.
Η Morningstar θεωρεί πιο εκτεθειμένες τράπεζες όπως η UniCredit, η SEB και η BNP Paribas, λόγω της υψηλής εταιρικής δανειοδότησης, ενώ τράπεζες με μεγαλύτερη έμφαση στη λιανική, όπως η Barclays και η Lloyds, εμφανίζονται πιο προστατευμένες.
Citi: Παραμένει «ταύρος» για τις ευρωπαϊκές τράπεζες
Η Citi διατηρεί σαφώς ανοδική άποψη για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο. Με τις ευρωπαϊκές τράπεζες να έχουν ενισχυθεί περίπου 60% σε ετήσια βάση, ο οίκος θεωρεί ότι το ράλι όχι μόνο μπορεί να συνεχιστεί, αλλά και ότι παραμένει στηριγμένο σε αναβαθμίσεις κερδών — σε αντίθεση με άλλους κλάδους που καταγράφουν υποβαθμίσεις.
Το συνολικό capital return βρίσκεται κοντά στο 7%, το υψηλότερο από κάθε άλλο κλάδο παγκοσμίως, ενώ τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου έδειξαν ότι το 73% των τραπεζών ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Οι κορυφαίες επιλογές της Citi είναι οι HSBC, Intesa και NatWest, ενώ λιγότερο ελκυστικές θεωρεί τις Deutsche Bank, SHB και UBS.
Στις κορυφαίες επιλογές και οι ελληνικές τράπεζες
Για τις ελληνικές τράπεζες, η Deutsche Bank εμφανίζεται ιδιαίτερα θετική, επισημαίνοντας ότι η Ελλάδα εμφανίζει από τις υψηλότερες ταχύτητες ανάπτυξης δανείων στην Ευρώπη. Η Eurobank αποτελεί μία από τις έξι κορυφαίες επιλογές του οίκου για το 2026, λαμβάνοντας σύσταση «buy» και τιμή-στόχο τα €3,85, χάρη στην ισχυρή ελληνική οικονομία, στη διεθνή επέκτασή της και στη συστηματική δημιουργία αξίας για τους μετόχους.
Η Deutsche Bank τονίζει ότι η Eurobank και η Erste είναι οι τράπεζες με τον καλύτερο όγκο δανείων ανάμεσα στα top picks, ενώ η Eurobank επωφελείται και από εξαγορές στην Ελλάδα και στο εξωτερικό. Η ισχυρή αύξηση χορηγήσεων που παρατηρείται σε όλες τις ελληνικές συστημικές τράπεζες υποστηρίζει το αφήγημα ανάπτυξης, ενώ οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας των ελληνικών τραπεζών βρίσκονται πλέον σε επίπεδα αντίστοιχα των ευρωπαϊκών, με σημαντικά κεφαλαιακά αποθέματα πάνω από τις ρυθμιστικές απαιτήσεις.
Παράλληλα, οι ελληνικές τράπεζες παρουσιάζουν υψηλής ποιότητας ενεργητικό και χαμηλές ζημίες από δάνεια, με σταθερό κόστος κινδύνου και σαφώς βελτιωμένη εικόνα την τελευταία δεκαετία. Η Deutsche Bank αναγνωρίζει ότι τράπεζες όπως η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα αξιοποιούν στρατηγικά τις ευκαιρίες M&A, ενισχύοντας περαιτέρω την κερδοφορία και τις προοπτικές τους.
Συνολικά, ο οίκος θεωρεί τις ελληνικές τράπεζες –και ιδιαίτερα την Eurobank– κεντρικούς ωφελημένους του νέου κύκλου ανάπτυξης που προβλέπεται για τις ευρωπαϊκές τράπεζες το 2026.
Η Citi διατηρεί θετική στάση για τις ελληνικές τράπεζες, δίνοντας συστάσεις buy και θέτοντας τιμές στόχου στα 4,20 ευρώ για την Alpha, 3,80 ευρώ για την Eurobank, 14 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και 7,85 ευρώ για την Πειραιώς. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E περίπου 7,8x για το 2025, χαμηλότερα από το 9,5x των τραπεζών της Ευρωζώνης, ενώ η Citi αναμένει αύξηση των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή (EPS) 7% το 2026 και 8% το 2027, έναντι 9%-10% των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Το bullish σενάριο της Citi βασίζεται σε ROTE αυξημένο κατά 1% και χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου κατά 100 μονάδες βάσης, ενώ το bearish σενάριο στηρίζεται σε ROTE χαμηλότερο κατά 1,5% και αυξημένο κόστος κεφαλαίου κατά 300 μονάδες βάσης.
Συνολικά, η Citi βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου, αλλά ταυτόχρονα αναγνωρίζει ότι η απόδοση και το κόστος κεφαλαίου θα καθορίσουν την πορεία των μετοχών τα επόμενα χρόνια.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
