Η NBG Securities διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης (outperform) για τη Metlen, θέτοντας τιμή-στόχο τα 58 ευρώ, μετά τη δημοσίευση των οικονομικών αποτελεσμάτων της χρήσης 2025.
Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, οι επιδόσεις της εταιρείας σε λειτουργικό επίπεδο κινήθηκαν εντός των εκτιμήσεων που είχαν ήδη διαμορφωθεί μετά την πρόσφατη προειδοποίηση για χαμηλότερη κερδοφορία, ενώ η τελική γραμμή επηρεάστηκε περισσότερο από το αναμενόμενο από τη φορολογία.
Σύμφωνα με την έκθεση, τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) του ομίλου διαμορφώθηκαν στα 753 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας πτώση 30% σε σχέση με το 2024.
Η NBG τονίζει ότι το αποτέλεσμα αυτό ήταν σε ευθυγράμμιση με την προειδοποίηση της διοίκησης για λειτουργικά κέρδη γύρω στα 750 εκατ. ευρώ, αλλά και με τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Στο καθαρό αποτέλεσμα, τα καθαρά κέρδη υποχώρησαν στα 314 εκατ. ευρώ, εμφανίζοντας πτώση 49% σε ετήσια βάση. Η NBG αποδίδει την υστέρηση κυρίως στον υψηλότερο φορολογικό συντελεστή από αυτόν που είχε αρχικά υπολογιστεί.
Απρόβλεπτα έργα και ενεργειακό κόστος πίεσαν την επίδοση
Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, η επίδοση του 2025 επηρεάστηκε ουσιαστικά από απρόβλεπτα προβλήματα στην εκτέλεση έργων.
Μάλιστα, σημειώνει ότι χωρίς τις ζημιές από συγκεκριμένα έργα και χωρίς τη μερική αξιοποίηση απαιτήσεων, τα λειτουργικά κέρδη του ομίλου θα είχαν ξεπεράσει το 1 δισ. ευρώ.
Η έκθεση στέκεται ιδιαίτερα στην εικόνα των επιμέρους δραστηριοτήτων. Στον τομέα των μετάλλων, η λειτουργική κερδοφορία υποχώρησε κατά 24%, εξέλιξη που, σύμφωνα με την NBG, οφείλεται κυρίως στο υψηλότερο ενεργειακό κόστος σε σύγκριση με την προηγούμενη χρονιά.
Όπως σημειώνει, κατά τη διάρκεια της μετάβασης του κλάδου στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας (ΑΠΕ - RES), οι αυξημένες τιμές ενέργειας επιβάρυναν σημαντικά το κόστος.
Πιέσεις στα έργα, ισχυρή συμβολή από ΑΠΕ και υποδομές
Στον τομέα της ενέργειας, τα λειτουργικά κέρδη μειώθηκαν κατά 41%, κυρίως λόγω των ζημιών στη δραστηριότητα έργων μεγάλης κλίμακας (MPP) αλλά και εξαιτίας καθυστερήσεων στην ολοκλήρωση κινήσεων ανακύκλωσης κεφαλαίων από πωλήσεις έργων (Asset Rotation).
Παρ’ όλα αυτά, η NBG υπογραμμίζει ότι η δραστηριότητα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας εμφάνισε ισχυρή κερδοφορία, με άνοδο 45% σε ετήσια βάση.
Όπως σημειώνεται στην έκθεση, η πλήρως καθετοποιημένη δραστηριότητα ηλεκτρισμού και φυσικού αερίου (Fully Integrated Energy Utility) παρουσίασε μικρή μόνο κάμψη, με τα λειτουργικά κέρδη να υποχωρούν κατά 2%.
Η βελτίωση στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας και στην προμήθεια φυσικού αερίου αντιστάθμισε σε μεγάλο βαθμό τη μείωση στην κερδοφορία της εμπορίας ρεύματος, η οποία επηρεάστηκε από την εμπορική πολιτική της εταιρείας για αύξηση του μεριδίου αγοράς.
Σημαντική ήταν και η συμβολή του τομέα υποδομών και παραχωρήσεων, όπου τα λειτουργικά κέρδη διπλασιάστηκαν και έφτασαν τα 100 εκατ. ευρώ.
Η NBG εκτιμά ότι η συγκεκριμένη δραστηριότητα διατηρεί ισχυρή δυναμική, αν και θεωρεί πως τα τόσο υψηλά περιθώρια κέρδους ενδέχεται να εξομαλυνθούν σε επόμενη φάση, όσο αυξάνεται ο όγκος των έργων.
Με αυξημένο δανεισμό και μέρισμα, βλέμμα σε ανάκαμψη το 2026
Η χρηματιστηριακή σημειώνει επίσης ότι ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός, χωρίς να υπολογίζεται περίπου 1 δισ. ευρώ μη αναγωγικού δανεισμού (non-recourse debt), αυξήθηκε στα 2,107 δισ. ευρώ.
Αν συμπεριληφθεί και αυτός ο δανεισμός, ο συνολικός καθαρός δανεισμός φτάνει τα 3,1 δισ. ευρώ. Η αύξηση αποδίδεται, όπως αναφέρεται, στις υψηλές επενδυτικές δαπάνες (CapEx) που ανήλθαν στα 688 εκατ. ευρώ.
Σε ό,τι αφορά τη μερισματική πολιτική, η Metlen προτείνει μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή για τη χρήση 2025. Η NBG επισημαίνει ότι το ποσό αυτό κινείται πάνω από τη μέση εκτίμηση της αγοράς και αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση 2,7%.
Για το 2026, η διοίκηση της Metlen εμφανίζεται πιο αισιόδοξη. Όπως επισημαίνεται στην έκθεση, η νέα χρονιά αναμένεται να σηματοδοτήσει επιστροφή στην αναπτυξιακή τροχιά που έχει περιγράψει η εταιρεία, πάντα υπό την προϋπόθεση ότι δεν θα υπάρξουν νέες σοβαρές γεωπολιτικές αναταράξεις.
Η εταιρεία, σύμφωνα με την NBG, επαναλαμβάνει τον μεσοπρόθεσμο στόχο για λειτουργικά κέρδη από 1,9 δισ. έως 2,08 δισ. ευρώ, μέσω οργανικής ανάπτυξης.
Παράλληλα, ο Ευάγγελος Μυτιληναίος ανέφερε κατά την τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές ότι ο όμιλος είναι προετοιμασμένος να διαχειριστεί τη μεταβλητότητα και ότι το 2026 θα είναι έτος σταθεροποίησης και χρηματοοικονομικής πειθαρχίας, με επιστροφή στην αναπτυξιακή πορεία μετά την προσωρινή, όπως τη χαρακτήρισε, υποχώρηση του 2025.
Βλέμμα σε δυναμική ανάκαμψη το 2026
Η NBG εκτιμά ότι, παρά τη φετινή αδυναμία, το 2026 θα υπάρξει έντονη ανάκαμψη της κερδοφορίας. Όπως σημειώνει, η πρόβλεψη αυτή βασίζεται στις θετικές τάσεις της αγοράς, όπως οι υψηλότερες τιμές αλουμινίου και αλουμίνας, τα ισχυρά περιθώρια στα προϊόντα αλουμινίου, αλλά και η μεταβλητότητα στις τιμές ενέργειας που δημιουργεί ευκαιρίες για τον όμιλο.
«Παρά την αδυναμία των αποτελεσμάτων του 2025, που αποδίδεται σχεδόν αποκλειστικά στη δραστηριότητα MPP και σε μικρότερο βαθμό στις καθυστερήσεις του Asset Rotation, εξακολουθούμε να αναμένουμε σημαντική ανάκαμψη των κερδών το 2026», αναφέρει η NBG στην έκθεσή της.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα λειτουργικά κέρδη της Metlen το 2026 θα ανέλθουν σε περίπου 1,1 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 49% σε σύγκριση με το 2025.
Στα αναλυτικά στοιχεία της χρήσης 2025, ο κύκλος εργασιών του ομίλου ανήλθε σε 7,11 δισ. ευρώ, αυξημένος κατά 25% και σε νέο ιστορικό υψηλό.
Η αύξηση αυτή αποδίδεται κυρίως στη σημαντική ενίσχυση των παραχωρήσεων και του τομέα ενέργειας, με ώθηση από τις ισχυρές επιδόσεις στις ανανεώσιμες πηγές.
Αντοχές στα μέταλλα, ισχυρή ορατότητα και δυναμική από ΑΠΕ
Στον κλάδο των μετάλλων, οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 6% και διαμορφώθηκαν στα 907 εκατ. ευρώ. Ωστόσο, η λειτουργική κερδοφορία περιορίστηκε στα 225 εκατ. ευρώ.
Η NBG επισημαίνει ότι η Metlen έχει προχωρήσει σε αντισταθμίσεις κινδύνου (hedging) για την παραγωγή αλουμινίου και φρυγμένης αλουμίνας (calcined alumina) για τα έτη 2026 και 2027, σε υψηλότερα επίπεδα τιμών, διασφαλίζοντας καλύτερη ορατότητα στα περιθώρια κέρδους.
Στην ενέργεια, η NBG ξεχωρίζει τη θετική πορεία του χαρτοφυλακίου ανανεώσιμων πηγών. Όπως αναφέρει, η Metlen λειτουργεί σήμερα περίπου 1,3 γιγαβάτ (GW) έργων ΑΠΕ παγκοσμίως, ενώ έχει ακόμη 1,2 GW υπό κατασκευή και 3,9 GW σε ώριμο στάδιο ανάπτυξης ή έτοιμα προς κατασκευή (RTB - ready to build). Αν προστεθούν και έργα πρώιμου σταδίου, το συνολικό παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο φτάνει τα 11,9 GW.
Πωλήσεις έργων, νέες συμβάσεις και έλεγχος στα προβληματικά μέτωπα
Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ακόμη ότι η εταιρεία προχώρησε μέσα στο 2025 στην πώληση έργων συνολικής ισχύος 1,5 GW, αυξημένης κατά 50% σε σχέση με το 2024.
Παράλληλα, εξασφάλισε μακροχρόνιες συμβάσεις αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας (PPAs) στην Ευρώπη και τη Λατινική Αμερική, ενώ στη Χιλή υπέγραψε 15ετή σύμβαση για σύστημα αποθήκευσης ενέργειας με μπαταρίες (BESS).
Για τα προβληματικά έργα που επηρέασαν τα αποτελέσματα, η NBG μεταφέρει τη θέση της διοίκησης ότι παραμένουν εντός τροχιάς για να τεθούν σε λειτουργία μέσα στο 2026, βάσει αναθεωρημένων χρονοδιαγραμμάτων.
Όπως σημειώνεται, η εταιρεία δεν έχει εντοπίσει μέχρι στιγμής άλλες σημαντικές υπερβάσεις κόστους και έχει ήδη λάβει μέτρα για την ενίσχυση της παρακολούθησης των έργων και του οικονομικού ελέγχου.
Επιθετική εμπορική πολιτική, ώθηση από κατασκευές και παραχωρήσεις
Στην εγχώρια αγορά προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας, η Metlen αύξησε το μερίδιό της στο 21,4% ως προς τον αριθμό πελατών, από 18,2% το 2024.
Η αύξηση αυτή, όπως εξηγεί η NBG, επιτεύχθηκε με τίμημα τη μείωση του περιθωρίου κέρδους, καθώς η εταιρεία ακολούθησε πιο επιθετική εμπορική πολιτική για να ενισχύσει τη θέση της.
Στις κατασκευές και παραχωρήσεις, ο κύκλος εργασιών έφτασε τα 567 εκατ. ευρώ, ενώ το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων και έργων σε προχωρημένο στάδιο συμβασιοποίησης ανέρχεται σε περίπου 2 δισ. ευρώ.
Η NBG εκτιμά ότι ο τομέας θα συνεχίσει να αναπτύσσεται και το 2026, με στόχο λειτουργικά κέρδη 140 έως 150 εκατ. ευρώ.
Όπως αναφέρει η έκθεση, οι πληθωριστικές πιέσεις στα οικοδομικά υλικά, λόγω των πολέμων στην Ουκρανία και τη Μέση Ανατολή, παραμένουν ένας παράγοντας που χρειάζεται προσοχή, χωρίς όμως να αναιρούν τη συνολικά θετική δυναμική του κλάδου.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
