Η NBG Securities, διατηρεί σύσταση Ουδέτερη (Neutral) για το Διεθνές Αεροδρόμιο Αθηνών και τιμή-στόχο τα 11 ευρώ, μετά τα οικονομικά αποτελέσματα του 2025, τα οποία χαρακτηρίζει ικανοποιητικά και σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένα με τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Στην ίδια έκθεση επισημαίνεται ότι το προτεινόμενο μέρισμα για τη χρήση 2025 διαμορφώνεται στα 0,66 ευρώ ανά μετοχή, προσφέροντας μερισματική απόδοση 6,2%, ενώ προβλέπεται και δυνατότητα επιλογής scrip dividend.
Παράλληλα, η χρηματιστηριακή εμφανίζεται πιο συγκρατημένη για το 2026, δίνοντας έμφαση στις πιέσεις στα περιθώρια κερδοφορίας και στη χαμηλή μονοψήφια αύξηση της επιβατικής κίνησης που αναμένεται την επόμενη χρονιά.
Σύμφωνα με την ανάλυση, το αεροδρόμιο της Αθήνας έκλεισε το 2025 με 34 εκατ. επιβάτες, αυξημένους κατά 6,7% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Η εγχώρια κίνηση ενισχύθηκε κατά 2,2%, ενώ η διεθνής κατά 8,6%.
Η έκθεση σημειώνει ότι η Αθήνα βρίσκεται στην πρώτη θέση στην Ευρώπη ως προς την ανάκαμψη μετά την πανδημία, με την επιβατική κίνηση να καταγράφει άνοδο 33% σε σύγκριση με το 2019.
Όπως επισημαίνεται, η επίδοση αυτή αποτυπώνει τη σταθερά ισχυρή δυναμική της αγοράς της Αθήνας, με στήριξη από τη ζήτηση για city break όλο τον χρόνο, την ανθεκτικότητα του τουρισμού αναψυχής και τη στρατηγική ανάπτυξης δρομολογίων και επιβατικής κίνησης που εφαρμόζει το αεροδρόμιο.
Σε επίπεδο οικονομικών επιδόσεων, τα συνολικά έσοδα μαζί με τα λοιπά έσοδα διαμορφώθηκαν στα 675,6 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 1,5%.
Οι αεροπορικές δραστηριότητες απέφεραν 504,9 εκατ. ευρώ, παραμένοντας ουσιαστικά αμετάβλητες και αντιπροσωπεύοντας το 74,7% του συνόλου, ενώ οι μη αεροπορικές δραστηριότητες ενισχύθηκαν κατά 6,5% στα 170,7 εκατ. ευρώ, κυρίως χάρη στη θετική πορεία των εμπορικών παραχωρήσεων.
Η λειτουργική κερδοφορία, ωστόσο, υποχώρησε, με τα EBITDA να διαμορφώνονται στα 409,9 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 6,8%, καθώς τα λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν αισθητά.
Άνοδος κόστους και πίεση στα περιθώρια, πάνω από τις εκτιμήσεις τα κέρδη
Η NBG Securities στέκεται ιδιαίτερα στην άνοδο του κόστους, σημειώνοντας ότι οι λειτουργικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά 17,7% στα 265,6 εκατ. ευρώ.
Η επιβάρυνση αποδίδεται κυρίως στην αύξηση της μεταβλητής συνιστώσας του Grant of Rights Fee, αλλά και σε υψηλότερες δαπάνες προσωπικού, ενέργειας και πρόσθετων πόρων για τη διαχείριση της αυξημένης επιβατικής κίνησης.
Στην ίδια κατεύθυνση λειτούργησε και μια έκτακτη επιβάρυνση 16 εκατ. ευρώ που συνδέεται με αρνητική διαιτητική απόφαση για μισθώσεις του Ελληνικού Δημοσίου.
Χωρίς τη σταθερή συνιστώσα του συγκεκριμένου τέλους, τα προσαρμοσμένα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 394,9 εκατ. ευρώ, με το σχετικό περιθώριο να υποχωρεί στο 58,5%.
Η προ φόρων κερδοφορία έφτασε τα 267,8 εκατ. ευρώ, μειωμένη κατά 12%, ενώ τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 207,3 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας πτώση 12,1%.
Παρά την υποχώρηση, η έκθεση σημειώνει ότι η τελική επίδοση κινήθηκε ελαφρώς υψηλότερα από την καθοδήγηση της ίδιας της εταιρείας, που έκανε λόγο για καθαρά κέρδη περίπου 200 εκατ. ευρώ.
Πρόταση για μέρισμα 0,66 ευρώ και πρόγραμμα επανεπένδυσης
Σε ό,τι αφορά την ανταμοιβή των μετόχων, το διοικητικό συμβούλιο προτίθεται να προτείνει μέρισμα 0,66 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σχεδόν στο 100% των καθαρών κερδών της χρήσης, εξαιρουμένου του ποσού που μεταφέρθηκε σε τακτικό αποθεματικό.
Η έκθεση αναφέρει ακόμη ότι προτείνεται προαιρετικό πρόγραμμα επανεπένδυσης μερίσματος, μέσω του οποίου οι μέτοχοι θα μπορούν να επανεπενδύσουν έως 100 εκατ. ευρώ σε νέες μετοχές, ενώ το υπόλοιπο ποσό θα καταβληθεί σε μετρητά.
Ήπια επιβάρυνση στον δανεισμό με πίεση στις ελεύθερες ταμειακές ροές
Στον ισολογισμό, το συνολικό χρέος αυξήθηκε οριακά στα 921 εκατ. ευρώ, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα διαμορφώθηκαν στα 309,2 εκατ. ευρώ.
Έτσι, ο καθαρός δανεισμός ανήλθε στα 614 εκατ. ευρώ, οδηγώντας τον δείκτη καθαρού χρέους προς προσαρμοσμένα EBITDA στο 1,6x, από 1,5x στο τέλος του 2024.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές υποχώρησαν στα 234 εκατ. ευρώ, από 392 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, εξέλιξη που συνδέεται τόσο με τη χαμηλότερη κερδοφορία όσο και με την αισθητά αυξημένη επενδυτική δαπάνη.
Επενδυτικό πρόγραμμα 1,3 δισ. με στόχο δυναμικότητα 40 εκατ. επιβατών
Η έκθεση δίνει ιδιαίτερο βάρος και στο επενδυτικό πρόγραμμα επέκτασης του αεροδρομίου, το οποίο προχωρά με στόχο τη σταδιακή αύξηση της ετήσιας δυναμικότητας στα 40 εκατ. επιβάτες έως το 2032.
Το συνολικό ύψος της επένδυσης εκτιμάται κοντά στα 1,3 δισ. ευρώ σε τιμές 2024, με σημαντικό μέρος των δαπανών να αναμένεται να υλοποιηθεί έως το 2028.
Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι το αεροδρόμιο έχει ήδη καλύψει τις χρηματοδοτικές του ανάγκες έως το 2028 ή 2029, μέσω ομολογιακού δανείου 806 εκατ. ευρώ από την Alpha Bank και μέσω της προγραμματισμένης κεφαλαιακής ενίσχυσης από το πρόγραμμα επανεπένδυσης μερίσματος.
Πιο συγκρατημένες προσδοκίες για το 2026 με ήπια αύξηση στην κίνηση
Για το 2026, η NBG Securities κρατά πιο προσεκτική στάση. Όπως αναφέρεται, η διοίκηση του αεροδρομίου αναμένει χαμηλή μονοψήφια αύξηση της επιβατικής κίνησης, πιο κοντά στις μακροπρόθεσμες τάσεις.
Σε σχέση με τον πόλεμο στο Ιράν, σημειώνεται ότι η κίνηση από τη Μέση Ανατολή αντιστοιχούσε περίπου στο 7,5% του συνολικού επιβατικού όγκου το 2025, χωρίς μέχρι στιγμής να έχει εντοπιστεί ουσιώδης επίπτωση στη συνολική κίνηση ή στις οικονομικές επιδόσεις.
Στις αεροπορικές δραστηριότητες, η απόδοση ανά επιβάτη αναμένεται να παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερή, ενώ στις εμπορικές δραστηριότητες η άνοδος των εσόδων εκτιμάται ως περιορισμένη βραχυπρόθεσμα λόγω περιορισμών στους διαθέσιμους εμπορικούς χώρους και των πρώτων εργασιών του επενδυτικού προγράμματος.
Η NBG βλέπει ισχυρή λειτουργική εικόνα αλλά πιο προσεκτική επόμενη χρήση
Σε επίπεδο κερδοφορίας, η διοίκηση επανέλαβε την εκτίμηση για προσωρινή πίεση στο περιθώριο EBITDA, περίπου 100 μονάδες βάσης κάτω από τον μακροπρόθεσμο στόχο άνω του 60%.
Παράλληλα, συνεχίζει να βλέπει καθαρά κέρδη γύρω στα 200 εκατ. ευρώ για το 2026, με στήριξη από τις αποδόσεις των πρόσθετων επενδύσεων στις αεροπορικές δραστηριότητες.
Η ίδια η εταιρεία διαμηνύει επίσης ότι θα διατηρήσει συντηρητική κεφαλαιακή διάρθρωση καθ’ όλη τη διάρκεια του επενδυτικού κύκλου.
Συνολικά, η έκθεση της Εθνικής Τράπεζας περιγράφει τα αποτελέσματα του Διεθνούς Αεροδρομίου Αθηνών ως αξιοπρεπή και σε γενικές γραμμές εντός των προσδοκιών, με τη λειτουργική εικόνα να παραμένει ισχυρή αλλά τη φάση των μεγάλων επενδύσεων και των αυξημένων δαπανών να επιβάλλει μεγαλύτερη προσοχή για την επόμενη χρήση.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
