Πρόσφατα, η JP Morgan δημοσίευσε έκθεση για τη ΔΕΗ με αφορμή την αύξηση κεφαλαίου δίνοντας σύσταση Overweight και τιμή στόχο τα 21 ευρώ. Επιπλέον η Citi αύξησε την τιμή στόχο στα 22,60 ευρώ από 19 ευρώ.
Η μετοχή της ΔΕΗ έχει καταγράψει έξι συνεχόμενες ανοδικές συνεδριάσεις και λόγω της επικείμενης αύξησης κεφαλαίου 4 δισ. ευρώ, η οποία συγκεντρώνει αυξημένο ενδιαφέρον.
Όμως, εστιάζοντας στην έκθεση της JP Morgan, πέρα όμως από την ανάλυση για την αύξηση κεφαλαίου, προκύπτει κάτι θετικό όχι μόνο για τη ΔΕΗ αλλά και για τη Metlen από την εν λόγω έκθεση.
Οι αναλυτές της JP Morgan συγκρίνουν τους δείκτες αποτίμησης της ΔΕΗ με τις ευρωπαϊκές ομοειδείς εταιρείας όπως και με τη Metlen. Και οι δύο εταιρείες είναι σημαντικά φθηνότερες έναντι μεγάλων ομίλων.
Η σύγκριση με τους βασικούς ευρωπαϊκούς ενεργειακούς ομίλους, όπως αποτυπώνεται στον πίνακα, αναδεικνύει μια σαφή απόκλιση αποτιμήσεων, με τη ΔΕΗ αλλά και τη Metlen να διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι των ανταγωνιστών της.
Company | MCap (EURm) | P/E 2026E | P/E 2027E | P/E 2028E | EV/EBITDA 2026E | EV/EBITDA 2027E | EV/EBITDA 2028E | Dividend yield 2026E |
PPC | 6.588 | 11.0x | 9.5x | 7.8x | 5.9x | 6.0x | 6.0x | 4.5% |
Iberdrola | 134.245 | 20.0x | 18.9x | 17.5x | 12.2x | 11.9x | 11.4x | 3.6% |
Enel | 99.806 | 13.9x | 13.1x | 12.4x | 7.8x | 7.8x | 7.6x | 5.2% |
Engie | 70.476 | 14.6x | 13.6x | 12.9x | 9.4x | 8.6x | 8.4x | 4.9% |
Endesa | 39.680 | 16.8x | 16.5x | 15.5x | 8.7x | 8.9x | 8.7x | 4.3% |
SSE | 36.636 | 15.0x | 13.0x | 11.7x | 11.7x | 10.6x | 10.2x | 2.8% |
EDP | 19.272 | 15.6x | 15.7x | 15.0x | 8.1x | 8.0x | 7.8x | 4.5% |
Metlen Energy & Metals | 4.971 | 7.8x | 6.2x | 4.5x | 7.0x | 5.8x | 4.8x | 4.5% |
Ignitis Group | 1.564 | 7.7x | 7.2x | 6.6x | 6.5x | 7.0x | 7.0x | 6.4% |
Average of peers |
| 13.9x | 13.0x | 12.0x | 8.9x | 8.6x | 8.2x | 4.5% |
Πηγή: J.P. Morgan estimates, Bloomberg Finance L.P.
Με βάση το επιχειρηματικό της μοντέλο —που συνδυάζει παραγωγή, προμήθεια και δίκτυα— οι πλέον συγκρίσιμες εταιρείες στην Ευρώπη περιλαμβάνουν τις Engie, Enel, Iberdrola, Endesa και SSE. Πρόκειται για μεγάλους, καθετοποιημένους ομίλους του κλάδου, οι οποίοι αποτελούν και τον βασικό πυρήνα σύγκρισης για τη ΔΕΗ.
Σε επίπεδο δεικτών κερδοφορίας, η απόσταση είναι εμφανής. Η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο P/E για το 2026, 2027 και 2028 στις 11,0x, 9,5x και 7,8x αντίστοιχα, τη στιγμή που ο μέσος όρος των επιλεγμένων ευρωπαϊκών ομίλων διαμορφώνεται αισθητά υψηλότερα.
Το ίδιο ισχύει και για τη Metlen, η οποία μάλιστα έχει σημαντικά χαμηλότερο εκτιμώμενο P/E έναντι της ΔΕΗ. Για το 2026 αναμένεται στις 7,8 φορές, για το 2027 στις 6,2 φορές και για το 2028 στις 4,5 φορές.
Η αγορά, δηλαδή, αποτιμά τους ευρωπαίους ανταγωνιστές με premium που υπερβαίνει το 50%.
Company | MCap (EURm) | Dividend yield 2027E | Dividend yield 2028E | Net debt/EBITDA 2026E | Net debt/EBITDA 2027E | Net debt/EBITDA 2028E | CAGR 2025-28E Net income | CAGR 2025-28E EBITDA |
PPC | 6.588 | 5.7% | 6.7% | 2.7x | 3.2x | 3.5x | 28% | 14% |
Iberdrola | 134.245 | 3.8% | 4.1% | 3.3x | 3.4x | 3.4x | 7% | 4% |
Enel | 99.806 | 5.5% | 5.8% | 2.6x | 2.8x | 2.9x | 4% | 4% |
Engie | 70.476 | 5.2% | 5.5% | 3.7x | 3.4x | 3.4x | 4% | 8% |
Endesa | 39.680 | 4.5% | 4.7% | 1.9x | 2.2x | 2.2x | 2% | 3% |
SSE | 36.636 | 2.9% | 3.1% | 3.6x | 3.1x | 3.7x | 16% | 16% |
EDP | 19.272 | 4.5% | 4.6% | 3.2x | 3.1x | 3.0x | 1% | 1% |
Metlen Energy & Metals | 4.971 | 5.7% | 7.5% | 2.6x | 2.2x | 1.8x | 49% | 31% |
Ignitis Group | 1.564 | 6.7% | 6.8% | 3.8x | 4.4x | 4.6x | 0% | 11% |
Average of peers |
| 4.9% | 5.2% | 3.1x | 3.1x | 3.1x | 10% | 10% |
Πηγή: J.P. Morgan estimates, Bloomberg Finance L.P.
Ανάλογη εικόνα προκύπτει και από τον δείκτη EV/EBITDA. Η ΔΕΗ κινείται στην περιοχή των 5,9x–6,0 φορές για την τριετία 2026–2028, της Metlen στις 7 φορές για το 2026 και πέφτει στις 4,8 φορές για το 2928, όταν οι αντίστοιχοι μέσοι όροι των συγκρίσιμων εταιρειών ανέρχονται σε 10,0x, 9,6x και 9,3x.
Δηλαδή οι ελληνικές εταιρείες διαπραγματεύονται με έκπτωση έως και 50% των μεγάλων ομίλων του εξωτερικού.
Στον τομέα των μερισμάτων, η εικόνα είναι πιο ισορροπημένη.
Ωστόσο, το μεγάλο discount των ελληνικών εταιρειών έναντι ομοειδών του εξωτερικού δεν αφορά μόνο στις δύο συγκεκριμένες ελληνικές εταιρείες.
Εδώ και χρόνια η Ελληνική Κεφαλαιαγορά παίζει με μεγάλο discount. Οι τράπεζες έχουν μειώσει την απόσταση αλλά ακόμα δεν έχει αποτυπωθεί ευρέως στο ταμπλό μία καλή σύγκλιση.
Όπως φαίνεται και στο σχετικό πίνακα αποτυπώνεται μια αγορά που δίνει premium στους ώριμους ευρωπαϊκούς ομίλους, ενώ διατηρεί discount για τη ΔΕΗ και τη Metlen.
Ωστόσο, η απόκλιση μεταξύ αποτίμησης και ρυθμών ανάπτυξης αφήνει ανοιχτό το περιθώριο σύγκλισης, εφόσον επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις για την πορεία της εταιρείας τα επόμενα χρόνια.
Οι ομοειδείς του εξωτερικού με εξαίρεση την SSE μικρή εκτιμώμενη μέση σταθμισμένη αύξηση των καθαρών κερδών την περίοδο 2025-2028.
Η ΔΕΗ είναι στο 28%, η Metlen στο 49%, η SSE στο 16% και η Iberdrola στο 7%.
Αν τα σχέδια των δύο εταιρειών πετύχουν και με δεδομένο το μεγάλο ενδιαφέρον των επενδυτών για την ενέργεια παγκοσμίως, δε θα μπορούσε να αποκλειστεί κάποιο δυνατό re-rating.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
