Σημαντικά περιθώρια ανόδου στις τιμές των μετοχών των ελληνικών τραπεζών βλέπει η Goldman Sachs που διατηρεί τις θετικές προοπτικές για τον κλάδο. Η Goldman Sachs αυξάνει με διψήφια ποσοστά τις τιμές στόχους για Εθνική, Πειραιώς και Alpha Bank διατηρώντας την σύσταση «Buy», ενώ η Eurobank είναι η μόνη σε «Neutral» με οριακή άνοδο της τιμής.
Στη νέα της έκθεση, η επενδυτική τράπεζα βλέπει σημαντικό περιθώριο ανατιμολόγησης (re-rating), θεωρώντας την ελληνική τραπεζική αγορά υποτιμημένη σε σχέση με τους ευρωπαίους ομολόγους της. Οι τιμές-στόχοι αναθεωρούνται ανοδικά κατά μέσο όρο κατά 24%, ενώ το υφιστάμενο discount 10%-12% στις αποτιμήσεις αναμένεται να περιοριστεί στο 5%-7% εντός των επόμενων 12 μηνών, καθώς οι επενδυτές αναγνωρίζουν την πρόοδο που έχει επιτευχθεί στον κλάδο.
Η νέα έκθεση της Goldman Sachs αποτυπώνει μια σαφή αλλαγή παραδείγματος για τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες δεν θεωρούνται πλέον αγορές «αναστροφής πορείας» (turnaround stories), αλλά αποτελούν πλέον ώριμο και κανονικοποιημένο τραπεζικό κλάδο, που πλησιάζει σε επιδόσεις και κεφαλαιακή ισχύ τα ευρωπαϊκά standards.
Παρ’ όλα αυτά, συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους —μια αναντιστοιχία που, σύμφωνα με την Goldman Sachs, προσφέρει σημαντική επενδυτική ευκαιρία για όσους αναζητούν διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου και υψηλές αποδόσεις μερισμάτων στην Ευρώπη.
Παρά τις δύο συνεχόμενες μειώσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (τον Απρίλιο και τον Ιούνιο του 2025) και τη νέα πρόβλεψη για τελικό επιτόκιο στο 1,75%, η Goldman εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν τα περιθώρια να ανταπεξέλθουν σε αυτό το περιβάλλον. Η προσαρμοστικότητα αυτή προκύπτει από τη δυναμική στον δανεισμό, την ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες και την αυξανόμενη κερδοφορία μέσω τοποθετήσεων σε τίτλους.
Η εικόνα του πρώτου τριμήνου του 2025 ενισχύει την αισιοδοξία, με την Πειραιώς να καταγράφει, για παράδειγμα, ετήσια άνοδο δανείων έως 16%, επιβεβαιώνοντας τη σταθερότητα των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII) για το επόμενο διάστημα.
Με δεδομένη την επιχειρησιακή ανθεκτικότητα των τραπεζών και τη σταδιακή απεξάρτηση από τους αναβαλλόμενους φόρους (DTCs), η Goldman προχωρά σε γενναία αύξηση των τιμών-στόχων κατά μέσο όρο 24%. Οι αποδόσεις για τους μετόχους των ελληνικών τραπεζών εκτιμώνται πλέον στο 17%, σημαντικά υψηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο του 10%.
Η αναβάθμιση αυτή βασίζεται σε τρεις πυλώνες: (1) στην αναθεώρηση των προβλέψεων καθαρών κερδών για την τριετία 2025-2027, (2) στην επικαιροποίηση των αποτιμήσεων με βάση τα οικονομικά μεγέθη του 2027 αντί του 2026 και (3) στη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (COE) από 15,5% σε 13,75%, αντανακλώντας τόσο τη γενική αποκλιμάκωση του κόστους κεφαλαίου στην Ευρώπη όσο και την πρόοδο του ελληνικού τραπεζικού συστήματος σε όρους φερεγγυότητας, ποιότητας ενεργητικού και κερδοφορίας.
Τι λέει η Goldman Sachs για τις ελληνικές τράπεζες
Πειραιώς Financial Holdings: Διατηρείται η σύσταση "Buy", με νέα τιμή-στόχο τα €7,40 (από €6,00), προεξοφλώντας περιθώριο ανόδου 23%. Η τράπεζα διακρίνεται για την ισχυρή παραγωγή προμηθειών (fees/assets 0,9% για 2025-27), υψηλό κεφαλαιακό δείκτη CET1 στο 15,6% και χαμηλό NPE ratio στο 2,1%. Η αποτίμησή της (P/TBV 0,9x για το 2026) παραμένει ελκυστική, ενόψει μερισματικών αποδόσεων και ROTE.
Alpha Bank: Ενισχύεται η τιμή-στόχος στα €3,70 (από €2,70), αύξηση +37%, με διατήρηση της σύστασης "Buy". Ξεχωρίζει για τη μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε μειώσεις επιτοκίων, με περιορισμένη επίπτωση στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (μόλις -14μ.β.), ενώ το ROTE αναμένεται να αυξηθεί στο 13% έως το 2027.
Εθνική Τράπεζα: Η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα €13,10 (από €10,70), με περιθώριο ανόδου 18% και σταθερή σύσταση "Buy". Ξεχωρίζει για την κορυφαία κεφαλαιακή της θέση (CET1 18,8%) και πλήρη κάλυψη NPEs, ενώ αναμένεται να προσφέρει τη μεγαλύτερη μερισματική απόδοση στον κλάδο, με payout ratio 60% την περίοδο 2025-2027 και 70% στη συνέχεια.
Eurobank: Η μόνη τράπεζα με σύσταση "Neutral", με οριακή αύξηση τιμής-στόχου στα €3,30 (από €2,90). Η αποτίμησή της θεωρείται πλήρως ενσωματωμένη στις θετικές εξελίξεις, ενώ καταγράφεται υψηλό κόστος χρηματοδότησης (35,8% time deposits). Παρά τα καλά κεφαλαιακά μεγέθη, η Goldman διατηρεί επιφυλάξεις για περαιτέρω άνοδο.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
