Ψηλά ο πήχης για τις τράπεζες: Τι θα δείξουν τα αποτελέσματα β' 3μήνου

Ύστερα από ένα ράλι με κέρδη που ξεπερνούν το 66% από την αρχή του έτους, φθάνει η ώρα για τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων β' τριμήνου/α' εξαμήνου των ελληνικών τραπεζών. Κυρίαρχη εκτίμηση των αναλυτών είναι ότι τα καθαρά κέρδη του β' τριμήνου θα αποδειχθούν ανθεκτικά, φθάνοντας τουλάχιστον στα επίπεδα του α' τριμήνου, χωρίς να αποκλείονται και ευχάριστες εκπλήξεις.

Η πρώτη ανακοίνωση αποτελεσμάτων θα γίνει την Τετάρτη, 30 Ιουλίου από την Τράπεζα Πειραιώς, ενώ την Πέμπτη ακολουθούν η Eurobank και η Εθνική. Ο κύκλος των ανακοινώσεων κλείνει την Παρασκευή, 1η Αυγούστου με την Alpha Bank και την Optima.

Όπως σημειώνει ο αναλυτής της Beta, Μάνος Χατζηδάκης, «οι πέντε εγχώριες εμπορικές τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν 2,08 δισ. ευρώ έσοδα από τόκους, 1,79 δισ. ευρώ προ προβλέψεων εισόδημα και καθαρά κέρδη 1,17 δισ. ευρώ έναντι 2,1 δισ. ευρώ εσόδων από τόκους, 1,8 δις ευρώ προ προβλέψεων εισόδημα και 1,17 δισ. ευρώ καθαρά κέρδη στο α’ τρίμηνο του 2025.

Η ανθεκτικότητα της τελικής γραμμής αποδίδεται στην εμπροσθοβαρή επιβάρυνση του λειτουργικού κόστους με έξοδα αναδιάρθρωσης, καθώς και την ηπιότερη των αναμενόμενων εικόνα των καθυστερήσεων».

Τα μεγέθη πρώτου τριμήνου των τραπεζών

Πηγή: Ελληνική Ένωση Τραπεζών

Οι αναλυτές ανεβάζουν τον πήχη

Πέρα από αυτές τις βασικές προβλέψεις, το ζητούμενο από τις ανακοινώσεις αποτελεσμάτων είναι αν θα υπάρξουν και υπερβάσεις, οι οποίες θα δώσουν νέα δυναμική στη βελτίωση των αποτιμήσεων των μετοχών, κάτι που έχουμε δει να επαναλαμβάνεται τα προηγούμενα τρίμηνα, όπως επαναλαμβανόμενες είναι και η αυξήσεις στόχων στα επιχειρησιακά σχέδια των τραπεζών.

Εξάλλου, σημαντικό στοιχείο στις παρουσιάσεις αποτελεσμάτων θα είναι και όσα θα αναφέρουν οι διοικήσεις σχετικά με επικείμενα deals, καθώς οι τράπεζες έχουν σημαντικά πλεονάσματα κεφαλαίων που θα πρέπει να αξιοποιήσουν και με κινήσεις μη οργανικής επέκτασης, προκειμένου να αυξήσουν τα έσοδά τους και να δημιουργήσουν νέες πηγές εσόδων.

Πάντως, οι διεθνείς οίκοι στις τελευταίες εκθέσεις τους έχουν ανεβάσει αρκετά τον πήχη των προσδοκιών για τις τράπεζες.

Νέες τιμές-στόχοι από JP Morgan 

Η JP Morgan ανέβασε τις τιμές-στόχους για όλες τις ελληνικές τράπεζες, διατηρώντας σύσταση "overweight" και για τις τέσσερις. Ειδικότερα, ο στόχος για την Alpha Bank αυξάνεται στα 3,6 ευρώ (από 2,7 ευρώ), για τη Eurobank στα 3,6 ευρώ (από 3,2 ευρώ), για την Εθνική Τράπεζα στα 12,8 ευρώ (από 11,3 ευρώ) και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 8,2 ευρώ (από 6,3 ευρώ). Το μέσο περιθώριο ανόδου ως την τιμή-στόχο ανέρχεται στο 12%, με την Πειραιώς να ξεχωρίζει με 20% και τη Eurobank με 13%.

Ο οίκος αναμένει ένα καλό δεύτερο τρίμηνο του 2025, όπου οι όγκοι χορηγήσεων θα αντισταθμίσουν τις πιέσεις στα περιθώρια, με τις τράπεζες να επαναλαμβάνουν το guidance για τα καθαρά έσοδα από τόκους. Για το β' τρίμηνο του 2025, η JP Morgan προβλέπει καθαρά κέρδη ως εξής:

• Alpha Bank: 203 εκατ. ευρώ (με άνοδο 2% στα καθαρά έσοδα από τόκους)
• Eurobank: 319 εκατ. ευρώ
• Εθνική Τράπεζα: 287 εκατ. ευρώ (μειωμένα κατά 8% σε ετήσια βάση)
• Τράπεζα Πειραιώς: 272 εκατ. ευρώ (μειωμένα κατά 10%)

Η JP Morgan αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη των τραπεζών το 2026-27 κατά 5-20%, με τη μεγαλύτερη άνοδο να αφορά την Πειραιώς και την Alpha Bank, λόγω της επίπτωσης από πρόσφατες εξαγορές. 

Για την Alpha Bank τονίζεται η χαμηλότερη ευαισθησία στα επιτόκια και η ισχυρή κεφαλαιακή θέση. Η Eurobank αναμένεται να διατηρήσει απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 15% λόγω συνεργειών από την Κύπρο. Η Εθνική Τράπεζα θεωρείται ελκυστική λόγω του ισχυρού κεφαλαιακού δείκτη και της ποιότητας του ενεργητικού, ενώ η Πειραιώς έχει επιτύχει εντυπωσιακή αναδιάρθρωση με μείωση των NPEs.

Citi: Αναβαθμισμένες προβλέψεις κερδών και εσόδων

Η Citi δίνει, επίσης, νέες, υψηλότερες τιμές-στόχους για τις μετοχές της Alpha Bank, Εθνικής Τράπεζας και Τράπεζας Πειραιώς, διατηρώντας σύσταση "buy". Συγκεκριμένα:

• Τράπεζα Πειραιώς: 7,6 ευρώ (από 6 ευρώ)
• Alpha Bank: 3,85 ευρώ (από 3 ευρώ)
• Εθνική Τράπεζα: 13,5 ευρώ (από 10,3 ευρώ)

Οι αυξήσεις αυτές οφείλονται κυρίως στην αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα κέρδη και τα έσοδα των τραπεζών.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Citi αναβαθμίζει τις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1-18% έως το 2028, ενσωματώνοντας την αναμενόμενη συμβολή από την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Για το β' τρίμηνο του 2025, προβλέπονται καθαρά κέρδη 275 εκατ. ευρώ, με μικρή μείωση λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων, αλλά με αύξηση σε χορηγήσεις και καταθέσεις.

Για την Alpha Bank, οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή αναβαθμίζονται κατά 3-7% έως το 2028, λόγω των πρόσφατων εξαγορών (Astrobank, Axia, Flexfin). Για το β' τρίμηνο του 2025, προβλέπονται καθαρά κέρδη 204 εκατ. ευρώ, με αύξηση σε προμήθειες και καθαρά έσοδα από τόκους.

Για την Εθνική Τράπεζα, οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή αναβαθμίζονται κατά 3-22%, κυρίως λόγω πιο αισιόδοξων εκτιμήσεων για τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα και τα έσοδα από συναλλαγές, καθώς και λόγω της επαναγοράς μετοχών. Για το β' τρίμηνο του 2025, αναμένονται κέρδη 281 εκατ. ευρώ.

UBS: "top pick" η Πειραιώς

Η UBS αναδεικνύει την Τράπεζα Πειραιώς ως κορυφαία επιλογή ("top pick") μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών, με σύσταση "Buy" και τιμή-στόχο τα 6,7 ευρώ (έναντι τρέχουσας τιμής 6,4 ευρώ). Η συνολική προσδοκώμενη απόδοση για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στο 9%, συμπεριλαμβανομένης μερισματικής απόδοσης 4,7%. 

Η UBS προβλέπει υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) για την Πειραιώς (14,4% το 2025, 13,3% το 2026, 14,1% το 2027) και ισχυρή κεφαλαιακή θέση (CET1 στο 15,5% το 2027).

Για την Alpha Bank, η UBS βλέπει περιθώριο ανόδου, αν και με χαμηλότερη ορατότητα σε μεσοπρόθεσμες διανομές. Το EPS εκτιμάται στο 0,4 ευρώ για το 2025-26 και στο 0,5 ευρώ το 2027, με απόδοση ιδίων κεφαλαίων στο 12,1% το 2026 και ισχυρό CET1 στο 16% το 2026.

Η Eurobank παρουσιάζει σταθερή χρηματοοικονομική εικόνα και ελκυστική αποτίμηση (P/E 7,6x για το 2026, P/TNAV 0,8x), με απόδοση ιδίων κεφαλαίων 12,9% και συνολική διανομή προς τους μετόχους εκτιμώμενη στο 8,9% για το 2026.

Η Εθνική Τράπεζα καταγράφει επίσης ισχυρή εικόνα, με υψηλό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας (CET1 στο 18,1% το 2026) και αυξανόμενη κερδοφορία. Η UBS βλέπει ανοδικό περιθώριο 9% έναντι των προβλέψεων της αγοράς για το 2026, με EPS 1,4 ευρώ και απόδοση ιδίων κεφαλαίων 12,3%.